债市信用风险释放进入平静期

中国经济导报记者 | 邵鹏璐

近日，由中诚信国际主办、穆迪公司赞助举办的“中诚信国际2021年中信用风险展望研讨会”在北京举行。此次会议以“新开局下的中国信用市场展望”为主题，来自中诚信国际、穆迪公司以及汇丰银行、瑞士信贷、标银投资等机构的专家就宏观经济、债券市场信用风险展开了深入讨论。

中诚信国际董事长、总裁闫衍在大会上致辞时表示，我国经济继续延续平稳复苏态势，严监管下债券市场进入风险释放“平静期”，市场各方对信用风险释放不必过度担忧。

闫衍表示，2020年新冠肺炎疫情的突然暴发和全球大流行，给我国经济发展带来了较大的冲击，由于我们采取了果断的社交隔离和规模性刺激政策，全年仍然取得了全球主要经济体中仅有的正增长。2021年以来全球疫情防控仍面临一定的挑战，但随着我国疫苗接种率的提高和对疫情应对的高度重视，局部区域性零星疫情得到有效控制，我国经济继续延续平稳复苏态势，整体仍处于迈向常态化的修复过程中。目前，我国经济复苏基础尚未牢固，受2020年同期低基数效应影响，宏观经济数据表现出强反弹态势，多项经济指标同比均呈现高增长现象。在亮眼的经济数据下，我国经济运行犹存多重隐扰，基建地产投资持续上行动力不足，制造业及民间投资仍受制约，消费仍低于疫前水平，微观主体修复能力表现依旧较弱，我国经济实现全面复苏尚需时日。在此背景下，今年上半年债券市场信用风险主要体现以下三个特点：

一是重大风险事件对信用市场的冲击得到逐步缓释，预期的信用事件对整体市场情绪影响有限。今年以来，受集团型企业风险爆发影响，违约风险进一步释放，1~5月份合计违约规模已超过千亿元。但年内新增的违约发行人普遍属于市场热点关注或为此前已爆发信用事件的主体，信用风险的暴露在市场预期范围内，对市场情绪影响相对有限。并且债券市场违约处置配套制度的不断完善，部分债务体量大的企业违约后续处置进展有序推进，也对债券市场情绪起到维稳作用。随着投资者对违约风险容忍度逐渐提升，以及严控风险的“政治底线”，债券市场信用风险释放呈现短期平静的特点。

二是新增违约发行人行业分布相对集中，主要为交通运输和房地产行业。上半年受海航集团旗下多家企业违约影响，近六成的新增违约主体为交通运输业。此外，因房地产“三条红线”调控、信贷集中度监管加强，以及实施供地集中拍卖，调控政策叠加，房企新增违约发行人集中释放。

三是违约原因持续呈现多样化特点，企业集团风险联动特征进一步凸显。从外部环境来看，今年新增违约发行人所属行业普遍面临一定的经营或融资压力，导致经营业绩、融资能力等受到不利影响，进而引发内部和外部融资来源收紧等问题。若从发行人自身来看，新增违约主体均存在业务扩张激进、债务规模高企、关联企业风险传染等特征。

“下半年我国经济修复仍将面临较大的挑战与风险，预计下半年微观企业仍将以修复为主，但在高债务基数下，信用边际收缩或使得企业再融资难度加大，信用风险仍存在一定的释放压力。”闫衍表示，市场各方对信用风险释放不必过度担忧。近年来，我国高度重视防范化解金融风险，强化底线思维，精准施策。防范发生系统性金融风险已成为当前我国政治底线。今年多部门出台政策措施，进一步明确风险防控方向、加强风险预防工作、细化风险防范措施、优化风险处置机制、强化投资者保护。随着各项风险防范政策的落地及逐步实施、微观主体盈利能力的进一步修复，信用风险或将逐渐趋于有序释放，并且在政策的引导下超预期违约事件发生概率将明显降低。