1月份债券托管量67.16万亿元 环比减少0.03万亿元

中国经济导报记者|曲静怡

近日，中债登和上清所公布了2018年1月份债券托管数据。截至2018年1月末，中债登和上清所的债券托管量合计为67.16万亿元，其中，中债登的债券托管量为50.79万亿元，上清所托管量为16.37万亿元，相较于2017年12月份，环比净减0.03万亿元（中债登环比减少0.16万亿元，上清所环比增加0.13万亿元）。

光大证券分析师张旭表示，中债登的债券托管量自2012年5月份以来规模不断扩大，连续5年多环比均表现为净增，而在2018年1月份首次出现了下滑。

2018年1月份，债券发行2.35万亿元（中债登和上清所数据），环比减少0.70万亿元。“究其原因，主要是由于同业存单发行量较2017年12月份大幅减少的缘故。”张旭分析称。

2018年1月份，政府债券发行量继续收缩，而政金债发行量大幅增加。上清所2018年1月份债券发行量较2017年12月份减少0.62万亿元，同业存单发行量环比减少0.68万亿元，而最终同业存单托管量仍表现为净增，主要是1月份到期兑付量较小的原因。1月份短期融资券发行量环比则有所上升。

企业债托管量环比继续减少 同业存单小幅反弹

分券种来看，利率债方面，2018年1月份，国债托管量环比略增，主要的增持机构是证券公司以及境外机构，主要的减持机构为交易所、基金类机构以及城商行。境外机构增持国债能动性较强，自2017年3月份以来对国债一直是增持状态，2018年1月份环比增持达新高，环比净增605亿元。交易所为国债的最大减持机构，1月份净减持467亿元。

政金债托管量继2017年12月份净增1034亿元，2018年1月份表现为净减796亿元，主要是由于基金类机构和全国性商业银行大幅增持大幅减持所致。2017年12月份基金类机构净增持2541亿元政金债，而2018年1月份则净减持1975亿元，变动幅度很大。类似的还有全国性商业银行，与基金类机构相反，2017年12月份净减持1813亿元政金债，而2018年1月份则净增持1016亿元。

信用债方面，企业债托管量环比继续减少，交易所、基金类、保险机构、信用社等1月份继续净减持企业债，证券公司继2017年12月份增持160亿元企业债，2018年1月份也净减持45亿元企业债，2018年1月份仅农商行、城商行以及境外机构增持了企业债。

中期票据环比继续增加，商业银行是中票的增持主体，尤其是全国性商业银行和农商行。

短融和超短融托管量环比净增452亿元，基金类机构净增持278亿元，城商行和农商行合计净增持174亿元，而全国性商业银行和特殊结算成员等对短融和超短融表现为净减持。同业存单方面，托管量继2017年12月份大幅下滑1032亿元后，2018年1月份小幅反弹，托管量净增110亿元。

广义基金大幅减仓 商业银行大幅增持政金债

从托管的主要券种结构来看，主要利率品托管量占比有所下滑，主要信用品托管量占比上升。主要利率品（国债、政金债和地方政府债）占比61.08%，其中国债、地方债占比微升，而政金债占比环比下滑0.09个百分点。主要信用券种（中票、企业债、短融超短融）占比14.63%，相较于2017年12月份占比略有上升。同业存单占比量继续下滑，截至2018年1月末占市场总托管量的11.91%。

根据中债登、上清所披露的数据，目前债券的持有者结构仍以商业银行为主，商业银行持债量超半数，占比56%，基金类机构次之，占比26%，其他机构的持债量占比均小于6%。（注：非公开定向债务融资工具、信贷资产支持证券、非金融企业资产支持票据等券种未披露投资者结构，因此计算投资者结构时将其忽略。非银行金融机构不含证券公司、保险机构、信用社等。）

广义基金1月份主要表现为减持，大幅减持政金债，同时减持同业存单、企业债、国债以及中期票据等。2017年12月份，广义基金大幅增持了2541亿元政金债，而2018年1月份又大幅减持1975亿元政金债，对于政金债持仓变化较大。广义基金大幅减仓，1月份仅增持了278亿元的短融超短融。

证券公司和保险机构1月份均增持政金债、同业存单、中期票据，减持企业债。对国债偏好分化，证券公司增持，而保险机构减持。

商业银行1月份最明显的特征为大幅增持政金债。张旭分析认为，主要是全国性商业银行大幅增持的缘故。商业银行1月份的持债行为与2017年12月份相比，变化明显的还有对同业存单的持仓由净减持转为净增持，对国债的持仓由净增持转为净减持。商业银行1月份继续增持短融超短融。

城商行和农商行1月份对政金债和同业存单偏好分化，城商行减持国债和政金债，而农商行则增持。其他券种方面，城商行和农商行均增持企业债、中票、短融超短融等。