7月新增债券托管量环比减少 广义基金持续发力

不同投资者托管债券规模变化情况

中国经济导报记者|曲静怡

中债登和上清所近期发布了2016年7月份债券托管数据。中债登债券总托管量环比增加4872亿元至40.57万亿元，上清所债券总托管量环比增加3639亿元至13.39万亿元，债券总托管量合计增加8511亿元至53.96万亿元。相较于6月份，中债登和上清所托管债券的月度增加规模均出现较大幅度的下降，7月份债券新增托管规模较6月份减少近1万亿元。

兴业银行分析师郭草敏认为，7月份地方债296亿元的新增规模远远低于6月份的10747亿元，这是7月新增托管规模大幅下降的最重要因素。结合地方债7月份的发行情况来看，主要是7月份地方债的总发行规模仅3955亿元，远低于6月份10284亿元的总发行规模。上半年地方债的总发行规模高达3.58万亿元，前期过快的发行节奏可能是7月份发行量大幅下降的一个重要因素。

分投资者结构来看，除证券公司和境外机构外，其他机构托管量均增加。具体来看，商业银行受地方债供给减少影响，托管增量较上月大幅减少；广义基金继续发力，托管量增加4949亿元，位居所有机构榜首；保险机构托管量增加275亿元，对各品种边际需求有所增加；境外机构托管增量在连续4个月为正之后转为负，大幅减持同业存单。

广义基金大幅增持利率债和存单

7月份，广义基金托管规模增加4913亿元，是当月增持规模最大的债券投资机构，其最重要的增持品种是同业存单，其次是三大政策性金融债，然后是中票、企业债和国债；而短融超短融则出现较大规模的减持。

财富证券研究报告显示，从持有债券结构来看，广义基金增持除短融与超短融以外的所有品种。具体来看，记账式国债增持121亿元，较上月少增165亿元；政策性银行债增持1446亿元，较上月少增334亿元，依旧为增持政策性金融债的绝对主力；企业债增持297亿元，较上月少增425亿元；中期票据增持583亿元，较上月少增416亿元；商业银行债增持210亿元，较上月多增201亿元；二级资本工具增持8亿元，较上月少增135亿元；短融与超短融减持421亿元，较上月少增494亿元；同业存单增持2287亿元，较上月多增1764亿元。

商业银行托管增量大幅下降

7月份，商业银行主要增持国债，其次是同业存单，增持顺位恰好与6月相反，同时还增持了企业债和进出口债；主要是大幅减持了短融超短融419亿元以及中票289亿元，国开债和农发债也有所减持。

“2016年7月商业银行环比增持3248亿元，较上月少增7703亿元，这主要与地方政府债供给量大幅减少有关。”郭草敏表示，持有品种方面，商业银行增持记账式国债1481亿元，较6月多增1048亿元；政策性银行债减持332亿元，较6月少增532亿元；轧差计算出来商业银行7月大约增持地方债1310亿元；企业债增持282亿元，较6月多增691亿元；中期票据减持289亿元，较6月少减321亿元；商业银行债增持199亿元，较6月多增150亿元；二级资本工具增持9亿元，较6月少增12亿元；短融与超短融减持419亿元，较6月少减23亿元；同业存单增持719亿元，较6月少增1360亿元。

就商业银行内部持券变化来看，全国性商业银行大量增持记账式国债；政策性银行债持有变化上依旧呈现内部分化态势，农商行与农村合作银行仍在增持，其余商业银行均在减持；外资银行减持大部分品种债券。

保险机构托管增量继续为正，境外机构托管增量由正转负

兴业银行研究报告显示，2016年7月保险机构增持275亿元，较6月多增175亿元。从持有债券品种来看，除同业存单以外，各品种边际需求都有所增加。2016年7月保险机构增持记账式国债101亿元，较6月多增37亿元；增持政策性银行债107亿元，较6月多增54亿元；减持企业债17亿元，较6月少减21亿元；增持中期票据1亿元，较6月多增7亿元；减持商业银行债1亿元，较6月少减43亿元；增持短融与超短融94亿元，较6月多增39亿元；小幅减持同业存单4亿元，较6月少增5亿元。

2016年7月境外机构减持76亿元，较6月少增581亿元，连续增持4个月后，托管增量由正转负。从持有债券品种来看，境外机构7月增持记账式国债36亿元，较6月少增191亿元；增持政策性银行债82亿元，较6月多增16亿元；减持企业债3亿元，较6月少增13亿元；减持中期票据13亿元，较6月多减9亿元；减持短融与超短融14亿元，较6月多减12亿元；减持同业存单67亿元，较6月少增172亿元。

财富证券研究发展中心分析师马林认为，境外机构托管增额或将放缓。一直以来，境外机构债券托管额变化与央行口径外汇占款变动较为同步。2015年下半年开始，两者存在一定的滞后关系。近期央行口径外汇占款降幅开始小幅走扩，2016年6月单月环比减少997亿元，因此预计境外机构债券托管增额或将放缓。

债券知识窗

净价交易    

所谓净价交易（Clean price或Flat price）是相对于全价交易（Dirty price或Full price）而言的。全价交易是指债券价格中将应计利息（Accrued interest）包含在内的债券交易方式，其中应计利息是指从上次付息日到购买日债券的利息。净价交易是以不含利息的价格进行的交易，这种交易方式是将债券的报价与应计利息分解，价格只反映本金市值的变化，利息按面值利率以天计算，持有人享有持有期的利息收入。