地方债利率略有下行 续发机制首登场（3）

存续地方债首次续发 券商参与度逐渐加强

10月19日，安徽省、云南省分别发行一批地方政府债，共计370亿元。其中，云南省发行的两支一般债券为续发品种。这应是财政部于今年初提出积极探索建立地方债续发行机制后，首次由地方政府对存续地方债进行续发行。

财政部于今年2月发布《关于做好2017年地方政府债券发行工作的通知》（以下简称《通知》）提出，要不断提高地方债发行市场化水平，积极探索建立续发行机制。“鼓励发行规模较大、次数较多的地区，研究建立地方债续发行机制，合理设计地方债续发行期限品种、规模，每期债券可续发1~2次，以适当增大单期债券规模，同时避免出现单次兑付规模过大。”

机构认为，地方债在收益率、风险方面属于利率债，但由于单只规模较小、个券差异较大导致流动性相对较弱；即便是同一个地区发行的地方债，又因分为一般与专项、定向与公开、新增与置换等多种类型，使得个券与个券间差异较大，也在一定程度上影响流动性。财政部鼓励在地方债发行中引入国债续发机制，目的即在于改善地方债二级市场流动性。

近年来，随着地方债存量规模不断增加，各项制度不断完善，地方债流动性已有所提升。2017年前9个月，地方债共成交6493亿元。

随着地方债改革创新试点工作的持续推进，在各项鼓励政策之下，券商参与地方债的承销力度逐渐加强。

此前，我国地方债发行集中于银行间市场。在政策引导和市场调节下，今年交易所地方债发行金额显著提升。2017年3季度，内蒙古、浙江、云南、河南、福建、河北、湖北、陕西、广西、黑龙江、天津、湖南、宁波、山东14地财政部门在上海证券交易所公开招标发行4416.42亿元地方政府债券，发行次数为16次。而去年全年仅有一批上海债在交易所发行，共计发行规模300亿元。

证券公司在交易所地方政府债券发行方面的参与度也不断提高。今年1~9月共有44家证券公司参与承销，承销总金额达276.62亿元。

上海证券交易所副总经理刘绍统在展望交易所债券市场时曾表示，当前地方债发行定价市场化程度较高，同时证券公司参与地方债的热情持续走高，证券公司承销的地方债大部分分销给了经纪客户，投资者结构得到进一步优化。

业内人士表示，早在2017年5月4日，上海证券交易所曾专门召开了“地方政府债券承销工作动员会”，提出交易所拟针对地方债销售排名前20名的证券公司给予优惠政策；产品方面，则将通过提高地方债质押比率等方式，进行流动性溢价补偿等。这些都对券商承销地方债起到了推动作用。