转债市场表现有所回升 关注提前赎回风险

中国经济导报记者|曲静怡

近一年来，我国转债市场表现一直不佳，长期落后于大盘表现。进入2017年后甚至一度处于亏损状态，这和利率高企、正股表现不佳都有关系。“但是从近期数据来看，转债市场表现有所回升。两大转债指数都在近两周跑赢大盘，涨幅均超过2.5%。”面对中国经济导报记者，国元证券研究员刘涛分析称。

上周所有尚在续存期的可转债对应正股的平均收益率为2.93%，其中公募可转债为2.7%，私募可转债为3%。私募可转债对应正股表现要略好于公募可转债的对应正股。但是细分来看，公募传统转债的正股涨幅高达4.48%。从行业分布来看，近期势头强劲的能源有色板块继续发力，而诸如永东股份和厦门国贸等个股则由于行业内重大利好（石墨电极大涨、福建自贸区）出现大幅上扬。

转债市场表现趋于好转

7月底，央行公开市场有4400亿元逆回购到期，另外还有1385亿元MLF到期。美国方面，美联储7月议息会议维持联邦基金利率不变，符合市场一致预期。同时，暗示9月会议上宣布开启缩表计划。美指持续回落，有助于人民币汇率短期走升，缓解资金压力。

刘涛认为，进入8月后，银行体系内资金缺口并不明显，但央行资金到期量规模较大。结合央行近期的操作，预计央行将继续保持中性态度。作为短期利率走势指标，银行间7天回购利率（DR007）较两周前稍有下降，回落至2.75%，处于近两个月来的最低点。近期仍有两支大盘可转债将发行，或对短期资金面形成些许扰动。不过随着转债发行新政的正式实施，这种影响会迅速消失。

具体转债表现方面，国元证券研究报告统计了所有公募可转债的市场表现。其中公募转债20支，公募可交换债11支。表现最好的转债为国君转债，其近两周的涨幅为19.51%，这主要是因为国君转债为新发转债，首日便有20.01%的涨幅。真正表现出众的转债是永东转债和国贸转债，它们的大幅上涨均和正股强势表现相关。反观表现较差的转债，汽模转债近两周的跌幅为4.96%，这是由于其发行人发布了提前赎回的公告导致转债和正股承压，抛售数量较大造成的。另有5支转债亏损，3支转债尚处于发行价之下。总体而言，转债市场的表现已经远远好于两周前。

债券市场回暖迹象明显

近两周，发生未转股比例变更的可转债共有3支，其中公募可转债1支，私募可转债2支。公募可转债方面，汽模转债余额减少39.76%，这与其赎回条款的实施密切相关。私募可转债方面，16恒逸01余额减少12.5%，17亿纬E1余额则大幅减少86.63%。

刘涛认为，债券市场回暖迹象更为明显。一方面央行继续启动逆回购，另一方面资金面尤其是银行资金紧缺情况也有所好转，整体市场利率水平出现回落并稳定下来。具体来看转债，跌破发行价的转债数量已经缩小至3支，近两周转债指数的涨幅也超过2.5%，成功跑赢沪深300指数。上周处于续存期内的转债共137支，其中公募转债31支，私募转债106支。新增的转债5支，其中公募转债1支（17桐昆EB），私募转债4支。

需注意提前赎回的风险

据观测，近期国贸转债由于涨势凶猛已经达到提前赎回的基本条件。“投资者需要谨防提前赎回风险，把握恰当时机完成换股。”刘涛分析称，而诸如航信转债等表现不佳的转债则有下修和回售的风险，投资者也需多加注意。

从近期的公告内容来看，17中油EB正股中国石油业绩预增幅度很大，属于较大利好信息，有助于推动转债价格上升。广汽转债正股广汽集团高管减持0.0038%股份，由于前期广汽集团涨势明显，逢高减持也是正常现象。由于广汽转债价格已经达到127元，后市上行空间有限且有提前赎回风险，逢高减持债券较为合理。

跌破发行价的3支转债里，15国盛EB和16凤凰EB具有较高的投资价值。15国盛EB是目前市场YTM（到期收益率）较高的可转债，众多因素综合考虑，无论是债券本身还是背后正股都有很大的上升空间。与15国盛EB类似，16凤凰EB也是YTM较高的可转债，它的独特优势还在于大股东持有正股凤凰传媒的比例极高，近期凤凰传媒正处于转型关键期，发行人有很大概率促成换股，并且由于持有比例过大下修换股价损失太高，这样做的可能性不大。

债券知识窗

债券二级市场报价

债券在二级市场的报价分为货币中介报价、做市商报价与自主询价三种，做市商报价又可分为双边报价与RFQ请求报价。

做市商制度是目前中国外汇交易中心积极推广的，商业银行、证券公司与政策性银行等做市机构相互报价成交，被称为“双边报价”。对于不活跃的债券品种，投资者可以给出自己的买卖方向、券种、所需要的量等信息，感兴趣的做市商将回复投资者，双方进一步协商交易，这种被称为“RFQ请求报价”。