高等级信用债受关注 定开债基价值上升（2）

高等级信用债配置价值上升 定开债基性价比随之上升

过去几年，由于理财和委外的扩张，信用利差持续压缩，这波调整信用利差回升至历史均值的水平。但信用债收益率并不低，AAA级3年期品种收益率在4.7%以上，AA+级3年期品种在5.2%以上，该收益率已经达到了2011年和2013年时候的水平。就债券市场而言，我们认为已经度过了最危险的时刻，但负债的问题没有得到明显的缓和，赚的更多是票息。近期市场情绪有所回暖，票息更高的高等级信用债受欢迎程度强于利率债（例如，AAA级3年期信用债信用利差近期出现下行），从当前收益率看，对于负债稳定的投资者高等级信用债是不错的配置时点。

因高等级债券配置价值上升，加上定开债基具有相对稳定的杠杆率优势，定开债基相比其他债基性价比也在提升。假设以5%的信用债作为底仓，3.5%的资金成本，150%的杠杆率（理论上可以达到200%，这里偏保守估计），定开债基的1年期持有回报可以达到5%+（5%-3.5%）×50%=5.75%，价值相对较好。

（作者系兴业证券分析师）