城投企业对外担保：风险集中在哪里？（2）

被担保债券发行企业风险点主要集中于3个方面

城投企业和其对外担保的债券发行企业整体均存在盈利能力一般、营业利润波动较大等问题，同时存在政府支付或回款不到位的现象。对于对外担保率较高、盈利能力不佳、自身及担保债券偿债资金来源不稳定的城投企业需要给予关注。

被担保债券发行企业风险点主要集中于3个方面：

首先，一年内到期债务增加，持续融资，违约风险增加。城投企业对外担保债券的发行主体在长期负债经营的基础上继续融资，流动性负债进一步增加，且要偿还的有息负债——一年内到期的长期负债增加规模较大。EBITDA（息税折旧及摊销前利润）对有息负债的覆盖性并不强，被担保债券的发行主体的资产有一定的风险。同时，其债券募集资金的用途除扩大生产规模之外，一部分主要用来偿还到期的贷款，这种借新债还旧债的行为加剧了企业的偿债压力，也增加了企业的违约风险。

其次，产能过剩行业缺乏成长性，流动性风险聚集。部分被担保债券发行主体所在行业涉及到煤炭、钢铁、水泥等。这些产业大量产能过剩，且面临着产业改革和技术更新，要实现行业的再次繁荣需要很长的时间。煤炭、钢铁、水泥等传统制造业未来突破点和竞争点集中在技术的研发、设备的更新，这将占用企业大量的资金，使得原本在资金和技术上本就不强的企业的经营面临较大挑战，同时企业之间的竞争很大一部分体现在价格上，这会进一步压缩利润空间。

最后，主营业务造血能力较低，收入增加，利润下降，被担保债券发行企业利润来源依赖政府补贴、代建地方基础设施项目收入、BT项目政府回款和投资收益。被担保债券发行企业自身主营业务的盈利能力较弱，期间费用较高，对利润侵蚀严重，主营业务产生的现金净流量占比较低，整体有一定的流动性风险。同时，被担保债券发行企业的利润来源整体严重依赖政府补贴、付费性收入和投资收益，地方财政收入和经济发展都对企业的发展有重大影响，企业自身的市场竞争水平较低。随着国家对PPP项目的大力支持，势必有更多资质优秀的民营企业参与到地方基础设施建设、产业园区开发和传统收费公路的建设项目中，潜在的竞争压力将增大。