破产重整！ 违约债券多数已启动处置

中债资信债券市场研究团队

2019年以来，面对日益复杂的国际经济金融形势和国内改革发展任务，“防范化解重大风险、保持经济持续健康发展”在金融工作中的重要性不断提升，债券市场信用风险防范和化解作为缓释系统性风险的重要环节，成为监管机构关注的重点工作之一，债券违约处置因其对信用风险化解、债券投资人保护的重要作用，在当前市场情况下重要性更加凸显。

2019年前8个月，新增及处置进展发生变化的违约债券共92支，其中2019年新违约债券88支，2018年末之前违约债券在2019年1~8月期间处置进展发生变化的仅有4支。在92支债券中，已完成全部处置流程、处置进展结束的债券4支，回收情况相对较好，但因其绝对数量较少，对违约债券整体回收率、回收周期等数据的影响有限。

计入这92支债券后，截至2019年8月末，全市场329支违约债券中已启动违约处置的债券达281支，其中完成处置的债券共53支，尚未完成处置的债券共计228支，可以看出绝大多数违约债券均进行了违约后的处置工作。

2019年1~8月违约债券处置进展变化情况

据统计，2018年末之前违约债券在2019年1~8月期间处置进展发生变化的共计4支，分别是“12圣达债”“11柳化债”“16中弘01”“16同益02”，其中“12圣达债”“11柳化债”于2019年1~8月期间完成处置，“16中弘01”“16同益02”在此期间开始违约处置但尚未完成处置。

2019年新违约债券处置进展变化方面，大部分2019年新违约债券已开始违约后的处置工作，88支2019年新违约债券中除13支处置进展不明、2支完成全部处置流程的债券之外，剩余73支债券均为已启动违约处置但尚未完成全部违约处置流程的债券。

其中，36支债券采用破产重整方式进行违约处置，其中33支债券破产重整申请已被法院裁定受理，剩余3支处于破产重整申请阶段；10支债券采用债务重组方式，其中3支债券经过协商有望展期，剩余7支债券尚在债务重组推进过程中；8支债券采用诉讼/仲裁方式，均未有确定判决；8支债券发行人将违约债券作为特定债券在交易所进行转让；仅有“16中油金鸿MTN001”1支债券采用债务人自偿方式进行违约处置，发行人已与中石油昆仑燃气有限公司签署合作协议，向其出售所持下属公司股权以获得资金；另有10支债券未能通过公开信息找到具体处置方式。

值得注意的是，2019年1~8月民营企业新违约债券中采取破产重整方式的债券支数占比大幅增长。2019年1~8月，79支民企新违约债券中采取破产重整方式的共计34支，支数占比为43.0%；2018年108支民企新违约债券中采用破产重整方式的有31支，支数占比为28.7%，2016年、2017年该指标分别为8.0%、22.2%。破产重整方式占比的提升，体现了当前违约债券处置日趋法治化、规范化。

2019年8月末违约债券处置进展存量情况

相较2018年末，2019年8月末处置进展无较大变化，待处置债券淤积导致处置完成债券支数占比降低。截至2019年8月末，我国共有违约债券329支，已进行违约处置的债券共281支，另外48支债券处置进展不明。

已进行违约处置的281支债券中，已完成全部违约处置流程的债券53支，违约债券面值共计361亿元；仍处于违约处置流程中的债券228支，违约债券面值合计为2034亿元。2018年违约债券共计127支，2016年、2017年违约债券分别为51支、31支，大幅增长的违约债券导致待处置债券出现一定程度的淤积，完成处置债券支数占比从2018年末的20.3%降至2019年8月末的16.1%。

回收率和回收周期几乎无变动，未完成处置债券处置持续时长拉长。由于2019年1~8月期间仅有4支违约债券完成处置流程，整体回收率和回收周期变动均不大。2018年末完成违约处置的49支债券中，有47支债券回收率已知，按发行规模加权平均回收率为73.7%，加权平均回收周期为15.7个月；截至2019年8月末完成违约处置流程且回收率已知的51支债券中，按发行规模加权平均回收率为75.1%，加权平均回收周期为15.1个月，回收率和回收周期变动均不大，2019年8月末回收率上升1.4个百分点，回收周期略微缩短0.6个月。

但由于处置进展变化不大，且2018年新违约债券较多，未完成处置的债券的处置持续时长拉长。处置持续时长是指尚未完成处置的违约债券从违约发生日到统计截止日时长。2018年末之前违约的债券，违约开始日到2018年末的加权平均处置持续时长为9个月，2019年8月末该数据为13.8个月，整体拉长4.8个月。