平台债县一级偿债压力大 带动基建投资的作用亦受到影响（2）

——省级平台债偿还压力主要集中在西部地区，到期债务余额占比近六成。省级平台债发债涉及36个城市（包括省会和计划单列市，共3361支平台债）、总体偿债率为94.46%，其中14个城市偿债率超过100%，余额为2.18万亿元。主要是9个西部城市平台债余额为1.27万亿元，分别占全部省级平台债和西部地区平台债的57.3%和97.36%。中部地区有3个城市平台债余额共3457亿元，偿债率超过100%，东部地区仅南京和天津偿债率超过100%，东北地区省级平台偿债压力小，余额占全部省级平台债务余额的4.84%。

——地市级平台企业总体偿债压力相对较小，但东北、中部、西部地区有些城市偿债率偏高。截至2017年8月底，市级平台债发债涉及261个地级城市，共3831个平台企业，债券余额共计3.32万亿元，总体偿债率为79.83%，低于省级14.63个百分点。262个地级市中有74个市偿债率高于100%，余额合计1.72万亿元，平均偿债率157.20%。偿债率超过200%的城市有18个，余额6155亿元。

——县级平台偿债压力较大，东北地区尤为突出。截至2017年8月底，县级平台债总体偿债率为119.7%，分别高于省级、地市级平台债25.2个和39.9个百分点。虽然总体风险不高，但结构上差异较大。

东部、中部、西部、东北地区县级偿债率分别为95.7%、126.7%、127.5%、237.8%。东北地区的偿债压力尤为突出，17个县级平台中12个平台偿债率超过100%，平均偿债率高达310.13%，余额为411亿元，占该地区全部县级平台债余额的88.2%，分别比东部、中部、西部地区高29.5、30.9和29.3个百分点。中部、西部地区部分县级平台也面临着一定的压力。中部地区主要是湖南大部分县级市偿债率较高，28个发债的县级市中有21个偿债率超出100%，余额共计901亿元，平均偿债率为242.11%。西部地区62个县中有13个县偿债率超过200%。东部地区县级偿债压力相对较小，130个县中有50个县偿债率超过100%。

——部分地区新发平台债9成以上用于偿还旧债，潜在风险暴露可能性加大。一方面，地方政府平台过去融资规模持续增长，与地方政府不正确的政绩观和发展观有关，地方政府普遍存在着举债斥资进行大规模投资的冲动，把债务偿还留给下一届政府，如此循环往复，借新债还旧债，使债务规模越来越大。另一方面，对融资平台的监管政策不断趋严，继续大规模举债难以持续，潜在风险暴露可能加大。在监管趋严的大背景下，平台债“金边”属性将逐步淡化，继续通过较低成本的政府隐性担保发新债还旧债的模式难以为继。

平台债潜在风险对基础设施投资影响大

地方政府通过设立融资平台企业举债，用于城市基础设施建设，可带动当地经济增长。从近年来审计署公布的数据看，地方政府融资平台的资金最终有约90%用于基础设施投资，而基建投资短期内能够起到稳增长的作用，长期能够提升中国经济增长潜力，但过度投资会导致平台债规模快速膨胀，从而导致地方债务率攀升，可能会带来潜在风险。

从经济意义上看，无潜在偿债风险地区省级平台债余额每增长1%，该地区基础设施投资平均会提高0.623%，存在潜在风险的地区平台债余额每提高1%，基础设施投资平均会提高约0.571%。这说明对于偿债压力较大的城市而言，通过发行平台债融资对基础设施投资的带动作用要小于无潜在风险的城市0.051个百分点。

有潜在偿债压力的地区偿债率平均每提高1个百分点时，基础设施投资会平均下降0.285%，尤其是对于那些偿债率超过100%的地区，基础设施投资平均会多降1.006%，即对于这些地区偿债率一般应该不能超过171.65%，而目前省级平台中已有4个城市超过这一水平。

（作者单位：中国人民银行武汉分行营业管理部、中国人民银行调查统计司）