城投发行人评级调整 信用资质开始分化

中国经济导报记者|邵鹏璐

2017年城投发行主体评级调整密集期基本告一段落。与2016年相比较，城投发行主体评级上调与下调数量都有所增加。截至11月26日，2017年城投发行人已有138家主体信用等级发生调高，多于2016年全年调高的127家；城投发行人下调主体评级数量为17家，已经高于2016年全年下调数量13家，部分城投发行人的信用风险或有上升。

有机构表示，相比于2016年，城投发行人主体评级调低和调高的数量均增加，说明城投发行人信用资质逐渐开始分化。评级公司调高城投发行主体评级时，大概率是直接上调1个级别的信用等级。评级公司对城投发行主体评级下调较为谨慎，倾向于先调整评级展望至负面，再下调主体评级。此前已经遇到过展望下调或评级下调的发行人，评级公司再次调低发行人主体信用等级时会直接或者继续下调评级。后续需关注已经发生过评级下调和展望下调的城投发行主体。

城投发行主体评级上调与下调数量均增加

地方经济稳定增长、财政实力增强、财政补贴、资金注入、税收补贴、资产划拨等直接的资金和资产支持以及政策支持，是引发评级调高的重要因素，地方政府对城投公司的影响依然举足轻重。

光大证券分析师张旭总结了2017年城投发行人主体评级调高的主要特点。概括讲来：首先，评级公司在调高城投发行主体信用等级时，倾向于直接上调评级；其次，与2016年全年上调主体数量相比，2017年城投发行人上调数量增加11家；最后，位于浙江、江苏以及四川3地的城投发行人评级上调的数量最多。

2017年截至11月26日，共有138家城投发行人主体评级调高，多数为主体评级上调，其中主体评级上调1个级别的有131家，占比94.9%，上调评级展望的有7家。2016年全年城投发行人上调主体评级数量为127家，其中121家上调1个级别，6家上调评级展望。

从2017年截至11月26日以及2016年全年的城投主体评级上调数量来看，位于浙江、江苏、安徽以及四川等地的城投上调主体评级数量最多，2017年浙江省内城投发行人主体评级上调数量最多，2016年江苏省内城投发行人上调数量最多。

他认为2017年城投发行人主体评级调低的主要特点有：首先，评级公司对城投发行主体评级下调较为谨慎，倾向于先调整评级展望至负面，再下调主体评级；其次，此前已经遇到过展望下调或评级下调的发行人，评级公司再次调低发行人主体信用等级时会直接或者继续下调评级；再次，与2016年相比，城投发行人下调主体数量增加；最后，辽宁省城投发行人下调主体评级占比最大。

2017年截至11月26日共有17家城投发行人遭遇主体评级调低，其中河南国控、铁岭新城、园投公司、开原城投、南湖科技开发集团、黑山通和等6家发行人级别下调1级，且前5家发行主体均在2015年和2016年已遭遇过展望下调或评级下调，其余11家城投发行主体则被调低主体评级展望。

与去年全年下调评级的城投公司数量相比，2017年城投发行主体评级下调数量增加4家。2016年全年共13家城投发行主体被调低主体评级，其中兰州国投、东港城投、保定高新区发展公司、盘山国资、铁岭新城等5家被下调1个级别，8家被下调评级展望。