5月上清所托管规模历史性首降 证券公司全面减持各券种（2）

机构普遍减持 但对利率债存配置偏好

5月份，主要机构对债券的整体配置以减持为主。其中，广义基金是最主要的减持机构，但其主要减持信用债，对各类利率债反而有较大增持，广义基金配置行为的分化，或与金融监管逐渐深化有关，广义基金面临资金回笼压力；商业银行减持规模也较大，除大幅减持国开债外，对其他利率债均有增持，对主要信用债也有明显减持，投资风险偏好明显降低。

具体来看，5月份商业银行减持政金债、中票、短融超短融以及同业存单。继4月全面增持各类型券种以后，商业银行5月对政金债、中票、短融超短融以及同业存单均减持。其中，全国性商业银行减持力度较大，5月减持政金债959亿元、中票376亿元、短融超短融282亿元、同业存单617亿元。“由于6月末MPA考核的存在，以及MPA考核中两个关键指标--资本杠杆和资产负债受到广义信贷增速影响较大，而银行信贷收支表中的债券投资也被包括在广义信贷中，所以商业银行第二季度末到来之前适当压缩债券投资，也是情理之中的事。”代鹏举分析称，但在对待同业存单的态度上，农商行和农村合作银行和其他类型银行迥然不同，继4月增持同业存单719亿元后，5月再次大幅增持327亿元。

5月广义基金减持短融超短融1053亿元，对企业债、中票以及同业存单均由4月的增持转为减持，其中单月减持同业存单高达2353亿元。代鹏举认为，5月广义基金大量抛售信用债的举动可能和部分委外被赎回有关。

保险公司继续增持利率债 证券公司全面减持各类型券种

5月保险公司增持国债44亿元，增持政金债108亿元。这已经是保险公司连续第4个月增持利率债了。5月债券收益率再次上行处于高位，这对于以成本计价、配置盘为主的保险公司来说，不失为加仓配置的好时机。

5月证券公司托管规模大幅减少522亿元，减持规模创近两年新高。具体来看，证券公司减持国债40亿元、政金债205亿元、商业银行债12亿元、企业债21亿元、中票39亿元、短融超短融11亿元以及同业存单205亿元。

5月境外机构和外资行增持利率债，减持信用债。5月境外机构和外资行增持国债20亿元和政金债126亿元；减持企业债1亿元、中票17亿元、短融超短融26亿元以及同业存单30亿元。

5月信用社继4月减持同业存单62亿元以后再次减持同业存单93亿元；继4月增持政金债88亿元后再次增持政金债97亿元。

债券知识窗

基金投资与债券投资的区别    

所谓“债券投资”，是指购买债务人发行的债务凭证，也就是说把钱直接借给债务人，通过每年获取利息和到期获取本金而取得收益。而基金投资则是通过购买基金份额把钱交给基金管理公司进行投资管理，通过基金净值的增长和分红来实现收益。    

具体来说，首先，债券投资反映的是一种债权债务关系；而基金投资则反映的是一种信托关系。其次，债券投资收益比较确定，而基金投资收益存在一定的不确定性。最后，从中长期来看,基金（特别是股票型基金）投资收益高于债券投资。