地方债上位为第三大债券品种 2017年或发行六至七万亿元

各区域置换进度及剩余置换规模（单位：亿元%）

2016年地方政府债券月度发行情况（亿元、支）

吴冬雯 邵威 贾赢

截至2016年末，地方政府债券市场存量余额已达10.6万亿元，成为全市场仅次于国债和政策性金融债的第三大债券品种，地方政府债券已经成为影响整个金融市场的重要力量。

2016年是我国开展地方政府债务置换的第二个完整年度，债务置换开展顺利，存量地方债构成形式得到较大改善，利息支出压力大幅缓解。在宏观经济增长继续承压、财政收入增长乏力的环境下，赤字在积极的财政政策中发挥了更加重要的作用，新增地方债大幅增长，在保障新增项目建设、稳定固定资产投资增速方面发挥了重要作用。

2017年，预计置换债券的发行规模在5万亿～6万亿元之间，新增地方债发行规模将在1万亿元以上，2017年地方债总发行规模仍将在6万亿～7万亿元。

从各省发行情况来看，江苏省2015年、2016年均是全国地方债市场最大的发行主体，但随着其置换进度接近70%，剩余置换债务规模减少，预计2017年地方债发行规模将出现下降。取而代之的省份将是债务整体规模位居第二、但置换进度偏慢的广东，广东目前剩余置换债务规模仍在4000亿元以上。此外，置换进度偏慢的北京、贵州等地发行量预计也将大幅增加。

一、2016年地方债发行频率增加 但发行规模月度差异大

根据中债资信统计，2016年全国共有31个省级政府和4个计划单列市政府发债，与2015年相比，可发债主体中西藏自治区亦加入到地方政府债券发行的队伍，全年全国共发行1159支债券，发行规模共计6.05万亿元，较2015年同比大幅增长57.65%。其中：一般债3.53万亿元（占比58.45%），专项债2.51万亿元（占比41.55%）；公开发行债券4.47万亿元（占比73.89%），定向发行债券1.58万亿元（占比26.11%）；置换债4.87万亿元（占比80.62%），新增债1.17万亿元（占比19.39%）。

从发债频率来看，根据《关于做好2016年地方政府债券发行工作的通知》对发行节奏把控的要求，2016年地方政府债券发行频率增加，但发行节奏平滑度依旧出现明显的月度差异。分季度来看，一季度地方政府债券发行规模为9554.23亿元，发行主要在3月份（7886.72亿元），1月份无债券发行；二季度达到了全年发行的高峰，发行规模达2.62万亿元，其中4月份（1.06万亿元）、6月份（1.03万亿元）月度发行规模位居全年前两位；三季度发行量较二季度下降了42.43%，合计发行债券1.51万亿元，发行主要集中在8月份（8394.49亿元）；四季度地方政府债券发行进入收官阶段，发行量为9619亿元，不足万亿元且逐月递减。

从各区域发行地方政府债券规模看，江苏为地方政府债券发行规模最大的省份，全年发行规模达4511.75亿元，高出发行规模第二大的山东646.35亿元；11月首次发行地方政府债券的西藏发行规模为15.76亿元，是发行规模最小的可发债区域。

从全国不同期限结构的债券发行比例来看，2016年地方政府未发行1年期债券，发行的3年期、5年期、7年期及10年期地方政府债券规模占比分别为18.68%、31.80%、27.71%及21.82%，整体加权平均期限为6.27年，较2015年的6.41年差别不大，仍以5年期以上的期限结构债券为主，且仍主要用于期限较长的基础设施项目或置换成期限较长的地方债务，继续降低了短期资金周转风险和债务集中到付风险。

从各省市加权平均期限看，福建仍为地方政府债券期限结构最长的可发债主体，加权平均期限达7.20年，与2015年基本一致；全国地方政府债券期限结构最短的省份为陕西、四川及首次发行地方政府债券的西藏，加权平均期限均为5.51年。