地方债：债务余额稳增 偿付高峰压境（2）

典型案例分析，债务下降有因

2015年负有偿还责任的债务余额较2013年6月下降的仅有重庆和湖北，降幅分别为4.55%和8.80%。那么是什么原因引起两省市债务余额的下降？这里以重庆为例介绍债务下降的原因。

首先，重庆市债务的化解依赖于经济的高速增长以及一般公共预算收入的不断提高。2012～2016年，重庆GDP增速分别为13.6%、12.3%、10.9%和11%，连续10个季度领跑GDP增速榜，增速远高于全国平均水平。自2014年以来，重庆一般公共预算收入均保持10%以上的快速增长。高速的经济和财政增长为重庆压缩地方政府债务提供了基础性的保障。

其次，国有土地使用权出让收入是重庆市化解地方政府债务的重要收入来源之一。据国家审计署数据显示，截至2012年末，重庆市本级及36个区县政府承诺以土地出让收入偿还的债务占一类债务余额比重高达50.89%。政府债务消减、债务率下降与土地出让收入高速增长的关系是可以直观看到的。2013年重庆全市总债务6925.90亿元，总债务率高达88%，而到2015年全市总债务规模降至5603.40亿元，总债务率也降至75%；与此同时，2013～2014年重庆市土地使用权出让收入则保持高速增长，2013～2014年分别实现土地出让收入1519.98亿元和1665.04亿元，增速均在10%以上。同时我们发现，重庆市本级土地出让收入占全市土地出让收入比重在50%～60%之间，土地出让下沉至区县一级。这与重庆市政府债务的构成有较大关系，据国家审计署数据显示，截至2013年6月末，重庆市政府负有偿还责任的债务主要为区县级政府债务，占比为73.06%。虽然土地出让为政府债务化解做出了重要的贡献，但是从可持续性上来说，却存在一定的问题，2015年全市国有土地使用权出让收入1552.9亿元，下降6.73%，其中市本级国有土地使用权出让收入855.9亿元，下降4.75%，这就意味着区县土地出让收入降幅在9.1%左右。虽然土地出让收入是减轻政府性债务的偿债资金压力的重要手段，但是仍面临较大的不确定性。

最后，通过债务置换缓解存量债务压力，通过PPP模式缓解增量债务压力。重庆市2015年共发行地方政府债券824亿元，其中662亿元为置换债券，162亿元为新增债券，置换债券中，用于市级债务置换的规模40.5亿元，用于区县债务置换的规模621.5亿元。根据《重庆市2015年财政预算执行情况和2016年财政预算草案的报告》显示重庆市2015年全年发行地方政府债券824亿元，平均利率与同期国债相当，债券额度88%用于区县，置换了当年到期所有存量债务，特别是将部分高息、短期债务转换为低息、长期债务，降低年利息40多亿元，极大减轻了利息负担。与此同时，2014～2015年，重庆市先后签约39个PPP项目，总投资额2600亿元，2016年重庆市已签约34个PPP合作项目，投资金额超过1300亿元。按照重庆市在推动PPP改革之初做出的规划，到2020年全市各类基础设施投资将达到1.8万亿元，其中中央和地方财政投入约1万亿元，另外8000亿元通过PPP方式筹集实现，平均每年实施约1300亿元。由于PPP模式下新建项目投资不计入政府新增债务统计，且以PPP方式推进的存量项目将把存量债务转移至企业方，因此PPP既能有效带动基础设施投资增长，又确保了政府性债务不增。

（作者单位：中信建投证券）