地方债：债务余额稳增 偿付高峰压境

黄文涛 曾羽

债务限额管理，余额规模稳增

根据财政部预算司公布的《2015年和2016年地方政府一般债务余额情况表》和《2015年和2016年地方政府专项债务余额情况表》：2014年末地方政府一般债务余额94272.40亿元，专项债务余额59801.90亿元，共计154074.3亿元。2015年末地方政府一般债务余额限额99272.40亿元，专项债务余额限额60801.90亿元，较2014年分别新增5000亿元和1000亿元，2015年地方债务限额共计160074.3亿元。2015年地方政府一般债务发行额28606.90亿元，还本额23606.90亿元，净融资额5000亿元，专项债务发行额9743.70亿元，还本额8743.70亿元，净融资额1000亿元。2016年末地方政府一般债务余额限额107072.40亿元，专项债务余额限额64801.90亿元，较2015年分别新增7800亿元和4000亿元，2016年地方债务限额共计171874.3亿元。

除海南和青海外，其余各省均公布了2015年末地方政府负有偿还责任的债务余额。以2015年末政府性债务余额加2016年地方债和城投债发行规模，近似计算目前一类债务余额；用2013年6月总债务余额加地方债和城投债发行规模，近似计算总债务余额。并以此为基础计算债务率。负有偿还责任债务率最高的是贵州和辽宁，但是贵州负有偿还责任债务率与总债务率接近，意味着贵州省更倾向于将全部债务纳入一类债务，由政府财政进行偿还，对债务的保障程度更强。山西、吉林、黑龙江等虽然一类债务率较低，但是总债务率较高，且大量债务未被纳入一类债务，整体担保程度较弱。此外，像青海、甘肃、黑龙江和吉林等区域，由于其财政自给率较低，去除政府转移支付后，债务率均大幅上升。

城投净融向下，偿付高峰来临

首先从基础数据来看，2013～2015年城投债发行规模分别为10445.30亿元、19084.92亿元和17608.50亿元，偿还量分别为1998.92亿元、4165.57亿元和8164.23亿元，净融资额分别为8446.38亿元、14919.35亿元和9444.27亿元；净融资额占发行总量的比重分别为80.86%、78.17%和53.63%。从趋势上来看，随着偿还压力的逐渐增大，对净融资额的增长形成较大的挤压，净融资额增速明显慢于发行增速。2016年1～7月，城投债发行与偿还规模分别为14964.25亿元和5966.84亿元，净融资额8997.41亿元，占比60.13%；而2016年全年总偿还量达到10970.47亿元，10～12月3个月偿还量共计3273.18亿元，占全年比重29.84%，因此2016年的偿还高峰将在余下几个月陆续到来。若要使2016年净融资额占净发行额的比重超过50%，则全年共需新发行城投债21940.80亿元。但从目前情况来看，净融资额不会有大幅扩张。

就各省情况来看，江苏省始终位居全国城投债发行净融资首位。北京虽然发行总额居全国前列，但其净融资额却相对居中，以2105年为例，北京发行城投债964.2亿元，居全国第5位，但其净融资额居全国第11位。此外，青海、宁夏、内蒙古、黑龙江和吉林等区域净融资额均常年保持低位。

从近两年的发行偿还情况看，贵州值得关注。2015年贵州城投债到期偿还量仅62.11亿元，居全国第25位，但却以382.4亿元的净融资额位居全国第10位。2016年1～7月情况与之类似，71.4亿元的到期偿还额仅居全国第22位，但420.8亿元的净融资额则居于全国第7位，即净融资额排名相对于偿还量排名有显著提升。由此导致的就是净融资额占发行量比例很高，债务呈现快速扩张趋势。2013～2016年，贵州城投债发行净融资额占发行总额比重分别为92.54%、97.37%、86.03%和85.49%，始终居于全国前列，2015年和2016年分列全国第2位（在当年同时具有发行和偿还数据的省份中）和第１位。我们发现，2013～2014年的辽宁恰如现今的贵州，辽宁2013～2014年城投债发行净融资额占发行总额比重分别为97.18%和99.49%，在当年同时具有发行和偿还数据的省份中均居于首位，债务规模迅速扩张。

就2016年1～7月净融资额与2015年全年比较，在经济发达区域中，北京、天津和福建的净融资额出现较大下滑，其中北京自2014年以来就呈持续下滑趋势。在2013年6月政府性债务审计中，北京2012年末债务率98.93%，居全国首位，这也在一定程度上引起北京有意压缩净融资额，抑制债务规模快速扩张，政府负有偿还责任的债务由2013年6月的6506.07亿元，至2015年末6689.40亿元，增幅不足5%。