上半年企业债发行大幅增长 城投债依然是主力（2）

2016年1～6月份，建筑类企业共发行企业债144期，发行规模1697.4亿元，占比分别为53.7%和52.13%。其次是房地产和综合类企业，分别发行59期和32期，占比分别为22%和11.9%。与2015年同期相比，建筑业占比小幅下降，房地产业大幅上升，主要是因为房企去库存需求，融资环境偏宽松，导致购房热和融资热。

主体和债项等级重心较去年同期有所上移

2016年1～6月份，企业债主体等级以AA级以上为主。具体看，AA级共183家，占比68.3%；AA+级共26家，占比9.7%；AAA级共23家，占比8.6%；AA-级共32家，占比11.9%。与2015年同期相比，AA+级以上占比上升了1.5个百分点，整体主体等级重心上移。债项等级方面，AA级企业债券发行125期，占比46.6%，比2015年同期下降了20.3个百分点；AA+级企业债券发行86期，占比32.1%，比2015年同期上升了8.6个百分点；AAA级企业债券发行57期，占比21.3%，比2015年同期上升了11.7个百分点。整体来说，企业债券的债项等级重心较2015年同期有所上移。

从占比较大的城投债看，各级别的城投平台主体级别均以AA级为主；其次县级平台AA-级占比也超过20%，省级平台中AAA级占比也较高。整体来看，城投平台主体等级（AA+级以上的比重）在春节后上升，主要是因为随着政府支持经济力度加大，同时为了防范信用风险造成更大的影响，城投债在政府隐性信用支持下，安全性相对较高，比较受青睐。而5、6月出现主体等级重心下沉，与“14海南交投MTN001”、“14宣化北山债”突然宣布提前偿付不无关系。两家发行人虽然最后放弃提前兑付，但是市场对城投债产生了一定的顾虑。

债券知识窗

可转债套利

“可转债套利”是指通过转债与相关联的基础股票之间定价的无效率性进行的无风险获利行为。可转债的套利交易不一定要在可转换期才能进行，只要有卖空机制和存在机会，在不可转换期同样可以锁定收益进行无风险套利。

常规可转债套利的主要原理是：当可转债的转换平价与其标的股票的价格产生折价时，两者间就会产生套利空间，投资者可以通过将手中的转债立即转股并卖出股票（T+1，因此投资者必须承受1天的股价波动损失，从而套利空间不大），或者投资者可以立即融券并卖出股票，然后购买可转债立即转股以偿还先前的融券。在海外成熟市场，可转债套利的基本思路是“做多可转债，做空对应股票”。