建设资金缺口大 水利城投债价值凸显

孙彬彬 周岳

水利建设是国家重大基础设施建设领域，与铁路、棚改一样，水利项目是政府“稳投资”的重要“抓手”，财政收入、政府性基金收入中对其安排了大量资金投入。2011~2013年全国财政水利资金累计投入13261亿元，年均增长19%，其中一般公共预算水利投入、政府性基金预算投入的占比分别为71%、29%。

各部委先后出台水利建设相关政策，对水利相关基础项目进行信贷支持，简化审批程序，鼓励社会资本参与。中央财政予以大力支持，进行财政补贴，设立专项基金，在税收方面给予优惠。特别是农发行还通过抵押补充贷款（PSL）资金，从更大范围上支持水利建设。

我们根据募集资金用途是否用于农田水利建设、发行主体评级和债项评级、国开证券和国开行参与方式、债券还款资金来源这几个方面对水利城投债进行了梳理，建议投资者关注。

我国水利投资现状

——政府性投资、贷款显著增加。2014年，全社会共落实水利建设投资计划4345.1亿元，较上年增加9.0%。从投资来源看，中央政府投资1806.5亿元，较上年增加2.49%；地方政府投资2033.5亿元，较上年增加17.8%；利用外资3.8亿元，较上年减少64.8%；国内贷款277.4亿元，较上年增加42.9%；企业和私人投资83.8亿元，较上年减少43.3%；其他投资140.1亿元，较上年增加25.4%。

——财政专项资金是主要资金来源，防洪及水资源工程为重点投资方向。在中央水利建设投资中，水利部门投资1627.2亿元、南水北调水利工程建设投资102.5亿元，其他部门水利建设投资76.8亿元。水利部门投资中，中央预算内固定资产投资767.18亿元、水利建设基金21.4亿元、财政专项资金838.57亿元。水利部门投资按资金投向分为：防洪工程投资637.46亿元，占39.2%；水资源工程投资851.53亿元，占52.3%；水土保持及生态工程投资113.05亿元，占6.9%；专项工程投资25.11亿元，占1.6%。

——“十二五”收官之年水利建设投资大幅增加，“十三五”预计增长40%。2015年1～12月，各地累计完成中央水利建设投资计划3497.4亿元，较上年同期增加851亿元，增幅32.2%。中央及各部委相继出台了一系列支持水利工程建设的相关政策措施，加快推进投融资体制改革。水利“十二五”规划确定的水利投资规模大概为1.8万亿元。照此估算，水利“十三五”规划的投资规模将有望进一步提高，同比增速或达40%以上。预计到2018年水利投资为3.2万亿元，到2020年将达4万亿元。

——水利建设资金仍有缺口。尽管我国对水利工程建设的投入不断加大，但是我国水利基础设施建设仍较为滞后，同人民对水利投资的需求相比，投资供给仍然不足。这表现在以下几个方面：第一是防洪减灾体系还不完善，与保障人民生命财产安全的需要还有较大差距，对汛期较大暴雨的抵御能力还较弱；第二是农田水利设施基础薄弱，水利灌溉设施老化问题严重，农村饮水安全问题还未能完全解决；第三是水污染和水土流失加剧的趋势没有得到有效缓解，2015年全国共完成水土流失综合防治面积7.4万平方公里，需要防治的面积还应进一步增加。

2010年以来水利相关政策梳理

1.中央重点推进

2010年，国务院颁布《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，明确提出吸引民间资本投资建设农田水利、跨流域调水、水资源综合利用、水土保持等水利项目。

2014年11月，国务院印发了《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，选择生态环保、农业水利、市政、交通、能源、信息、社会事业等领域，重点就吸引社会资本特别是民间资本参与，提出了一系列改革措施。其中，在鼓励社会资本投资运营农业和水利工程部分，社会资本投资建设或运营管理农田水利、水土保持设施和节水供水重大水利工程方面，与国有、集体投资项目享有同等政策待遇。

2015年，国务院总理李克强在国务院常务会议中指出，要发挥开发性金融作用，通过专项过桥贷款等方式，为地方开展水利建设提供过渡性资金支持。地方政府也可通过调整支出结构筹措建设资金。

2016年3月，国务院在关于落实《政府工作报告》重点工作部门分工的意见中，提出要启动一批“十三五”规划重大项目，再开工20项重大水利工程。深化投融资体制改革，继续以市场化方式筹集专项建设基金，推动地方融资平台转型改制进行市场化融资，探索基础设施等资产证券化，扩大债券融资规模。