云维股份、云煤化集团被债权人申请破产

每周债评

【云维股份、云煤化集团被债权人申请破产】6月27日，云煤化公告了重整事宜，且提示若重整申请被受理，其存续债券将提前到期并停止付息，并存在无法全额兑付的风险。

而6月24日下午，债券发行人云南云维股份有限公司发布公告，称公司当日收到昆明市中级人民法院通知，云南圣乙投资有限公司以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向曲靖市中级人民法院提出对公司进行重整的申请。同时，圣乙投资以同样的理由向昆明中院提出对公司控股股东云南煤化工集团有限公司破产重整的申请。

点评：云维是云南省国企云煤化控股的上市子公司，两家公司均有发债历史，最新主体评级均为BB，中金评分均为5-。目前“11云维债”已经暂停上市，剩余未回售金额只有不到5400万元，到期日为2018年6月。云煤化存续债券共55亿元，全部将于明年到期，最早的是2月的12亿元中票。云维是上交所上市公司，截至2016年1季末由云南省国资委100%持股的云煤化对云维直接持股16.47%，此外云煤化还通过子公司云维集团对云维持股41.79%，是公司控股股东。

债券发行人云维股份以及云煤化集团公告自身以及系统内多家公司被债权人申请破产重整。虽然两家债券发行人均尚未资不抵债，但从《破产法》的规定来看，明显缺乏清偿能力，也仍有可能被法院裁定破产重整。

破产重整一旦被法院裁定，将会对发行人现有存续债券的兑付带来较大影响，虽然可能受益于避免无序追偿，但很可能遭遇技术性违约。

另外，此次申请对两家发行人破产重整的债权人是云南国资委全资下属企业，是云南省筹划中的国企脱困运作主体。本次事项或将进一步打击市场风险偏好，部分区域和产能过剩行业融资环境将延续不佳的状况，相关债券估值堪忧。

【财政部发布营改增补充通知征求意见函】继4月29日财政部下发了金融业营改增的“打补丁”文件后，近日，财政部税政司又加急下发了《关于金融机构同业往来等增值税政策补充通知征求意见的函》，征求意见稿中将同业存款、同业借款、同业代付、买断式买入返售金融商品、持有金融债券和同业存单所取得的利息收入，纳入金融机构营改增试点中“金融同业往来”的适用范围。

相比此前，同业往来利息收入增值税免税范围进一步扩大，有助于降低城商行、农商行、基金、证券公司等资金融入方的资金成本，按照2.5%的资金利率水平，6%的增值税率测算，可以降低15BP。

点评：在此前财政部关于营改增的36号、46号文的列举法下，免征范围有限，明确列举属于免征范围的主要集中在国债、地方债、政策性金融债、质押式回购，但并未提及同业业务、同业存单、买断式买入返售金融商品免征增值税。按照目前的金融债和同业存单的收益率水平，本次免税政策预计可带来20BP左右的下行空间，其中金融债主要是利好非政策性金融债。

扩大银行间同业业务以及持有债券相关的免税范围，有利于减少资金市场和债券市场受税改的冲击，增加市场稳定性。并且，修正方案也有利于完成税改后的行业税负只减不增的政策目标。

但是，由于营改增事件发酵了较长时间，并且此前已经下文进行过调整，市场消化了大部分预期，因此本次征求意见函的发布，影响相对有限。

（栏目主持人：中国经济导报记者张洽棠）