每周债评

[地方债首现流标，利率大涨]辽宁省8月7日招标的一般及专项地方债，中标利率高于投标区间下限至少20个基点，为今年地方债启动发行以来中标利率与下限利差最大的一次。其中，10年期专项债甚至未招满，中标利率高至上限，为地方债逾四年来首现流标。

据了解，辽宁省本次定向发行的一般债券期限包括3年、5年、7年和10年4种，利率分别为3.31%、3.67%、3.98%和3.99%。发行规模上，3年期为12.5228亿元，5年及7年均为13.0790亿元，10年为4.9160亿元。

评:东北地区GDP增速放缓,影响到了辽宁省发债的主体评级,投资者的预期降低是此次流标及发行利率大涨的直接诱发因素。另一方面也表明，随着地方专项债发行规模的扩大，银行的资金承压，以后或将难再像过去一样对地方政府发行的债券不加区别地承接。

这是否意味着地方债的发行利率已开始呈现市场化趋势，目前尚难断言。要到第二轮第三轮地方债置换集中发行，大量供给压力下，银行难以承压，地方债定价合理才更有可能。

[猪肉价格上涨引加息预期]国家统计局近日发布的数据显示，今年7月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%。其中，食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨2.2%。1~7月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.3%。其中，猪肉价格的大幅上涨引起了公众的格外关注。

物价大幅上行不利于经济的平稳运行，也增加了市场对于央行货币政策的关切，从保持物价稳定运行的角度而言，不排除政策层面会有加息举措。

评：对于债券市场而言，CPI温和回升并不形成实质性利空。就目前而言，若CPI能够在1.5%~2.5%区间内震荡，那么央行改变目前货币政策取向的可能性不大。一般而言，只有当CPI增速持续低于1.5%或者持续高于2.5%时，货币政策才会发生实质性转向。CPI同比涨幅年内可能突破2%，但较难突破2.5%，物价因素对当前货币政策的制约可能很有限。

[首批3000亿专项金融债将面市]8月4日有消息称，国开行、农发行将向邮储银行定向发行专项建设债券，中央财政按照专项建设债券利率的90%给予贴息，国开行、农发行利用专项建设债券筹集资金、建立专项建设基金，主要采用股权方式投入，用于项目资本金投入、股权投资和参与地方投融资公司基金。

据了解，这批用于补充地方建设项目资本金的专项建设债券的规模，国开行大约为2000亿元，农发行为1000亿元，总规模约为3000亿元。

评：对于债券市场而言，专项金融债的发行量大增，短期内会在市场的供给端形成压力，推动发行利率上升。但另一方面也应该看到，专项金融债虽然规模较大，但因其通过定向方式发行，对市场的流动性冲击相对较弱。

专项金融债券的发行进一步显示出中央稳增长的决心。选择政策性银行作为发债主体，优势在于经过大规模注资后，其信用扩张能力得到进一步增强，更易实现定向调控的目的。

从宏观经济层面看，7月份PMI数据显示新订单和新出口订单均下滑至低位，市场对于经济继续下行预期不变，维稳的政策基调短期不会改变，伴随而来的是财政及货币政策的继续宽松，这将对债券市场行情形成支撑。

（栏目主持人：中国经济导报记者吴松）