每周债评

【三季度亚洲企业海外发债规模锐减】国际清算银行（BIS）近日发布报告指出，2015年第三季度新兴市场国家企业海外净发债（美元计价债券）规模降至15亿美元，较上季度锐减98%，并称新兴市场国家将发债重心偏向本地市场是锐减的原因之一。

与此同时，2015年以来，亚洲公司美元债发行规模同比已缩窄15%至1728亿美元，为近3年来亚洲市场美元债券发行量首次萎缩。其中，韩国企业和银行的美元发债规模减少最明显，2015年以来减少29%至197.5亿美元。除去日本市场，亚洲市场美元债发行总量在2014年激增后，2015年呈现5年来首次下跌。

评：中国企业海外发行美元债转向国内债市融资，原因主要有两个方面：一是国内债市进入低利率时期，发债融资成本很低。二是美元有进一步升值的预期，而美联储加息一旦实现，现阶段发行的债券未来将承受更高的利息负担。

自2008年金融危机以来，低利率的美国债市成为了新兴市场国家企业发债融资的理想场所。但随着美元升值的持续，新兴市场国家的企业利息负担也越来越沉重，部分企业甚至出现无力兑付。而在国内，在公司债火爆之时，恒大、碧桂园等多家房地产企业通过在国内发新债偿还旧债的方式，减小美元债务付息压力。

而从近期美国的经济增长数据来看，美联储的低息政策很难再维持。而新兴市场国家在经济转型过程中采取和维持宽松货币政策的可能性较大。从这个角度而言，更多新兴市场国家企业从海外市场转向本国市场融资是个大趋势。

【ABS三季度规模破千亿】日前有消息称，监管层在一次资管机构会议上披露了今年前三季度的ABS（资产证券化）情况。会上公布的数据显示，截至今年三季度末，共有不少于46家公司的103支资产支持专项计划获得了监管部门的备案确认函，累计规模已达1059.36亿元。

评：资产配置荒的大背景下，资产证券化等创新型固定收益产品也迎来了较好的发展时机。同时，针对银行的不良资产证券化也为银行的中间业务、金融创新提供了新产品。不少业内人士也认为，在当前一批具体项目运作常态化后，资产证券化市场的发行规模有望实现新的突破，而其市场活跃度的强化和流动性机制的胎动也将随之而来。

【新三板企业发债进程提速】随着近期挂牌公司数量的增多和分层方案的推出，全国中小企业股份转让系统（新三板）公司债等其他融资工具推出的预期也在升温。有市场人士表示，当前新三板公司债的推出具备政策基础，利于新三板挂牌公司融资渠道的丰富。

今年5月，全国股转系统相关负责人表示，新三板将推出债券和优先股，为各种需求的企业提供融资工具的选择空间。9月，全国股转系统正式发布《全国中小企业股份转让系统优先股业务指引（试行）》和业务指南。

评：一方面，当前新三板系统企业融资渠道较单一，很多时候只能通过定增实现，推出债券融资方式可以丰富企业融资渠道和提高流动性；另一方面，对债券市场而言，在新三板推出公司债也是债市扩容的重要方面。随着新三板挂牌数量和规模的提升，一旦时机成熟，未来挂牌企业公司债的发行规模也会进入一个快速扩容期。

但是考虑到新三板企业以中小企业为主，在挂牌公司质量不齐以及二级市场弱流动性的情况下，新三板推出公司债或将更多偏向私募债。

（栏目主持人：中国经济导报记者吴松）