信托ABN成债市新宠 宜投资促创新（2）

信托型ABN利于企业资产证券化挺进银行间市场

早在6月7日，远东国际租赁有限公司于交易商协会注册了信托型资产支持票据，总规模20.68亿元，成为国内市场首单信托型企业资产证券化产品。

据统计，截止到6月24曰，今年已发行ABS产品748支，发行总规模为2537.46亿元。其中，在银行间债券市场交易的信贷ABS共124单，发行额1262.41亿元；在交易所交易的企业ABS共339单，发行额479.19亿元。2016年前5个月，企业ABS的发行数量高于信贷ABS的数量，并在3月份达到最大值。信贷ABS的发行规模整体仍然较高，并呈上升趋势，而企业ABS的规模在3月份达到最高，随后呈下降趋势。

目前，国内资产证券化产品主要分为信贷资产证券化、企业资产证券化、在交易商协会注册发行的资产支持票据（即ABN）三种。中信证券分析师胡玉峰表示，前两种无论是发行数量还是规模均远远超过ABN。其中，信贷ABS大多在银行间市场挂牌，以金融机构债权为主，属银监会主管；企业ABS在交易所市场挂牌，以非金融企业债权为主，属证监会主管；而传统的ABN并不设立特殊目的载体，资产也并未出表，目前主要以应收账款质押型ABN为主。

那么信托型ABN的发行对于企业ABS有何意义呢？张继强表示，信托型ABN的发行将使得企业ABS挺进银行间市场。以往的ABS产品可以简单分为银行间信贷ABS和交易所企业ABS。其中，银行间信贷ABS发行方为央行、银监会主管的金融机构，包括银行、四大AMC（资产管理公司）、消费金融公司、金融租赁公司、汽车金融公司，等等；交易所企业ABS的发行方主要为一般工商企业或非银监会主管的金融机构，包括券商、融资租赁公司、地方基础设施运营公司、房地产企业，等等。

张继强表示，目前，信贷资产已经逐步进入交易所企业ABS市场，在交易所发行了数单ABS产品（以非标债权为主），例如恒丰银行发行的国君恒信系列产品等。而企业ABS还难以进入银行间市场，主要是由于其载体“传统ABN”产品不能实现真实出售和风险隔离，与ABS产品的核心理念不符。

根据《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》，ABN的发行人为非金融企业。张继强表示，通过信托型ABN实现资产真实出售和风险隔离的条件下，考虑到银行间市场当前的发行利率通常低于交易所市场，信托型ABN产品有望获得较大的发展。未来企业ABS将可以在交易所和银行间两个市场做选择。

信托ABN的发行，对进一步丰富和完善资产证券化市场意义重大。胡玉峰表示，首先，市场分割问题逐渐破冰。信托ABN的发行，让非金融企业有机会以该方式进入银行间市场，未来市场分割问题有望逐步破冰，也丰富了企业融资方式选择，扩宽了融资渠道。第二，实现破产隔离和资产出表，实现企业资产证券化发行。突破原有局限，增强企业发行ABN融资动力，降低企业融资成本。第三，推动基础资产、交易结构进一步创新。近年监管层会对品种创新、交易结构创新持更加开放的态度，各项政策亦有所助推。交易商协会正在研究《非金融企业资产支持票据指引》修订工作，未来将结合试点运行情况进一步完善。

胡玉峰还表示，国内ABN市场还处于探索阶段，创新类型产品不断产生，此次信托ABN破冰发行有利于扩宽企业融资渠道，盘活资产存量，降低企业融资成本，推动资产证券化市场进一步发展。