湘鄂债违约再回首：被行业周期与企业转型压垮（2）

兑付借鉴：还会不会出现下一个接盘侠

2015年11月25日，中科云网发布《关于签署<债务和解协议>的公告》；12月4日，北京盈聚资产管理有限公司与中湘实业就上述《债务和解协议》签署了《补充协议书》，由北京盈聚行使《债务和解协议》内的一切权利和义务；2016年3月8日，足额派发了未偿还的债券本金、本金违约金和应付利息，“ST湘鄂债”完成全额兑付。

“12湘鄂债”的兑付历程包括：2015年2月10日，提前回购全部金额的12%，剩余金额42242.85万元；2015年5月4日，兑付利息及违约金，以及登记回售本金的35%；2016年3月8日，完成剩余兑付。

事后分析，为何在违约接近一年之后，“12湘鄂债”最终实现兑付，主要体现出发行人的壳价值，这一点与“11超日债”十分相似。

最开始违约，并最终实现兑付的都是民企上市公司。一方面，作为民企股权操作流程相对简单；另一方面，作为上市公司在注册制仍未放开的当下，仍然具有一定的壳价值。

本案中，为了中科云网的壳价值，重组方共支付了51083.96万元。卖壳是一个特定市场制度环境下的行为，对于交易所上市公司公司债的参与者，需要结合资本市场制度建设的动态变化来考虑未来能否还有类似的接盘侠。