银行不良ABS重启 开辟资产处置新路径

中国经济导报记者|张洽棠

5月19日，中行、招行两家银行同时发布首期不良资产支持证券发行文件，这标志着2008年以来一度暂停的银行不良资产证券化正式重启。中国银行公布的发行说明书显示，“中誉2016第一期不良资产支持证券”首期规模3.01亿元。其中，优先档规模占比78%，联合资信和中债资信给出的信用评级均为AAA；次级档占比22%。

相关受访专家表示，中行不良ABS产品虽然设计相对保守，但真正实现了不良资产通过ABS出表，代表了未来银行资产处置的新路径，未来整体规模扩张及配套措施完善是发展方向。

非发起机构担当流动性支持

本次中行不良ABS拟采用公开簿记建档的方式在全国银行间债券市场发行，于信托财产交付日2016年5月27日（含该日）开始计息，法定到期日为2021年3月26日。发起机构中行按照监管要求持有本期资产支持证券，具体为持有本期资产支持证券全部发行规模总额的5%，且持有各档资产支持证券发行规模的5%。

本次中行不良ABS发行金额为3.01亿元，发行金额很小。中金公司分析师张继强对中国经济导报记者表示，这一方面是由于首期产品需要兼顾发行工作量和基础资产质量，因此可挑选资产范围不大；另一方面也是由于银行短期内并不寄希望于通过不良ABS大规模处置不良贷款，“抢首单”的动力反而更强。

中债资信表示，中行此单不良ABS产品，与2006~2008年已发行的4单公募产品具有一定相似性，但亦存在自身特征。其中，基础资产方面的特征包括：入池资产集中度较高、贷款回收率和回收时间存在不确定性等；证券端，特征主要包括：封包期内回收款较多、内部信用增级措施提供较好的信用支持、设置资产服务顾问以及超额奖励机制等。

具体而言，中行不良ABS产品入池的不良资产全部集中在山东地区，资产池中未偿本息余额占比最大的行业为贸易公司与经销商，其贷款占比达到了52.34%，第一大借款人的未偿本息余额占比为40.46%，前五大借款人的未偿本息余额占比为71.83%。中债资信表示，由于入池资产均为不良贷款，未来现金流完全依赖不良贷款实际回收情况，加上较高的借款人、行业和地区集中度，这无疑增加了贷款回收时间和回收率不确定性。

在证券端，封包期内累积的部分回收款为证券提供了一定的信用支持。发行说明书显示，证券初始起算日为2015年9月30日，截至2016年3月28日，资产池回收15457.19万元，占总发行金额的51.35%。中债资信认为，这为证券提供了一定的现金支持，降低了因未来基础资产回收不确定给证券带来的影响。

值得注意的是，该笔ABS产品还首次由发起机构以外的次级档资产支持证券持有人担任流动性支持机构，当证券发生流动性支持触发事件时，流动性支持机构应补足约定金额的流动性支持款项并取得相应份额的特别信托受益权。

中债资信表示，这是我国资产证券化自扩大试点以来，首次引入非发起机构的次级投资者提供证券优先档的差额补足。创新的角色引入与结构设计，一方面有助于发起机构会计出表，达到发起机构批量处理不良资产、降低拨备率，增加存量资金流动性的目的，另一方面能够有效降低资产池回收情况波动，尤其是回收时间波动产生的优先档证券的流动性风险。

华创证券研报则表示，综合来看，本产品虽然设计保守，但真正实现了不良资产通过ABS的真实出表，具有重要的探索意义，代表了未来银行资产处置的新路径。但由于其回收率不高、（程序及费用）成本高昂的特点，在当前表外通道业务监管未全面收紧的情况下对银行吸引力依然有限，甚至不如出售、核销等传统处置手段。不良资产ABS发展的大时代来临的必要条件之一是（有效实现基础资产全穿透的）表内外资产监管新框架建立完成。