证监会风控新规对券商投资债市有两大影响

孟祥娟

2016年4月8日，证监会发布《证券公司风险控制指标管理办法》（征求意见稿)和《证券公司风险控制指标计算标准的规定》（征求意见稿）（以下简称《征求意见稿》）及相应的起草说明。

时隔近8年后，《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则将再次修订。证监会新闻发言人张晓军4月8日在例行新闻发布会上表示，证监会将公布修订后的《办法》，并正式向社会公开征求意见。此次修订通过风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率及净稳定资金率4个核心指标，构建了更加合理有效的风控体系。

限制持有单一债券的规模，可能导致证券公司减持自营超限个券

证券公司自营持有单一债券规模受控是此次《征求意见稿》一个重大影响。与现行规定不同，《征求意见稿》在风险控制监管指标中增加了持有单一债券的规模与其总规模的比例前5名的比重不超过10%的监管要求。与权益类证券不同，债券多在银行间市场交易，对于发行规模较小的债券，证券公司持有单一债券的比重极有可能超过10%。据估算，目前行业内持有单一债券占总规模比重超过10%的情况较为普遍，此种超限持有的债券规模占行业自营持有债券总规模的比重约为15%～25%。

如果风控新规按照《征求意见稿》正式执行，证券公司自营部门持有超限的债券将必须减持，从影响来看，第一，对债券市场的整体影响有限，毕竟券商自营部分持有的个券，并且是超限的个券占整个信用债规模较小；第二，如果直接减持，对单个个券的影响可能相对较大，尤其是低评级的信用债，当前市场本来就相对脆弱，买盘意愿不足，持有大户的抛售将加剧波动。

风险资本准备大幅上行，约束证券公司资管业务规模

根据规定，券商风险覆盖率不得低于100%（风险覆盖率=净资本/各项风险资本准备之和×100%）。在扣减和调整比例上，各项目净资本的扣减比例基本没变化，其中，只有两个小指标有变化，即交易席位费从扣减50%调整为扣减100%，1～2年的应收账款从扣减50%调整为扣减100%，整体上影响不大。

风险资本准备计提口径的变化是《征求意见稿》区别于现行规定的最大差异。计提口径的变化使得证券公司风险资本准备大幅增加，风险覆盖率成为最大的约束指标。风险资本准备规模的增加主要表现在以下三方面：

一是弱化证券公司分类评级结果对风险资本准备计算的影响，突出资产本身的风险属性。证券公司分类评级结果的风险资本调整系数由之前A类0.3、B类0.4、C类1、D类2变为A类0.8、B类0.9、C类1、D类2，证券公司分类评级B以上证券公司的风险资本准备规模将翻倍增长。

二是增加操作风险资本准备和特定风险资本准备两项计提。其中，操作风险资本准备以各项业务的净收入为基础，且计提标准较高；特定风险资本准备以资产管理业务（含直投等）的业务规模和IPO现行赔付为基础，计提比例分别为1%和5%。

三是区分权益类资产和固定收益类资产。在市场风险资本准备的计提上，《征求意见稿》的分类更细，区分权益类资产和固定收益类资产，对应资产的风险计提比例也有所变化，股票从之前统一的15%区分为15%～80%的区间，将固定收益类证券分品种进行细分，大幅提高低等级信用债的风险准备金计提比例，衍生品计提中也细分权益类或非权益类，整体市场风险资本准备计提规模有所增加。