信用债迎来“偿还潮” 违约或将常态化（2）

不必过多担心刚兑，信用利差或分化

南京雨润5月13日在中国货币网发布公告称，由于未能如期调配资金，因此无法兑付“13雨润MTN1”10亿元债券本息。这是南京雨润在两个月内第二次出现债务违约。

“同病相怜”的还有天威英利。此前，天威英利曾发布公告称，5月12日到期的一支中票的本息未能按期兑付，总额超14亿元，这是天威系债券第六次出现违约。

债市频繁违约且信用债的集中到期使得债券市场压力重重。

但有机构认为，目前对于信用债的集中到期市场反应过度。景顺长城固定收益投资部研究副总监陈文鹏认为，国内信用债违约潮已经来临，但出现流动性危机的可能性不大。从近期央行的操作上看，全面降准降息的概率下降，通过MLF（中期借贷便利）、公开市场逆回购等操作释放流动性的概率更大。央行货币政策宽松力度虽低于市场预期，但未见到收紧的迹象。因此，只要各组合不出现大额赎回，出现流动性危机的可能性不大。

同时，孟祥娟也指出，信用债违约对利率债也有一定影响，通常分为三种情形：一是信用债违约点状爆发，这通常对利率债没有显著影响；二是信用债违约风险上升，导致投资者风险偏好明显下降，但宏观环境债券资产仍是首选，于是会增加对利率债的配置；三是垃圾债密集违约，投资损失严重，资金遭大规模赎回，为获得流动性，投资机构被迫抛售所有资产，造成利率债和信用债收益率全面上行。

“目前，国内的情况，正处于信用违约案例由少到多的转折，而实际违约率远远低于美国的水平。近期，无论是国企、央企还是民企违约案例的增加，以及债转股政策的不确定性，对投资者心理形成冲击，所以表现为实际违约率低，但是投资者情绪波动大的情况，导致阶段性地出现公募基金遭遇赎回，而被迫抛售债券的情况。但是我们认为，这种情绪波动会很快过去，并且关键时刻政府也会出手维稳。所以，伴随投资者对违约担忧提升，导致更可能出现投资者增配利率债以及评级较高的信用债，而抛弃垃圾债，信用利差呈现分化格局。”孟祥娟如是说。