企业债到期量上升 风险意识仍待提高

中国经济导报记者|邵鹏璐

2016年伴随着速度与激情，企业债券市场风险逐步显露。据不完全统计，2016年有10家企业债券发行人出现信用风险事件（包括担保人降级、主体降级、债项降级、担保人代偿、兑付风险等），涉及债券16支，其中“11蒙奈伦”违约。

除此之外，截至2017年1月16日，宁波交通投资控股有限公司、四川省煤炭产业集团有限责任公司和中国有色矿业集团有限公司存续债券规模较大，分别有38亿元、37.5亿元和232.5亿元，其中川煤集团和中国有色矿业在2017年的到期规模分别有25亿元和65亿元。

信用风险事件和违约事件的爆发，是债券市场改革和经济结构调整的结果。业内人士表示，风险的爆发让市场逐步提高“风险意识”，尤其是对于地方国有企业和城投公司发行的债券。在经济下行、去产能和去杠杆的阶段，一些经营情况欠佳的企业面临较高的偿债压力。但与此同时，信用风险事件的频发，也暴露出信息披露不及时、不够充分的问题。

城投债依然为“主力军”主要发行行业仍是基础建设类

2016年，企业债券共发行498期，发行规模为5925.7亿元，与2015年相比分别大幅上升64.9%和73.2%。2016年受松绑政策的持续影响，企业债券规模在年初继续增长，但4月受信用风险爆发影响大幅回落，6月～11月平稳发展，12月流动性大幅收紧和“黑天鹅”频出，市场波动使得发行成本上升，导致发行量锐减。从企业债券净融资情况看，除了2月、5月和12月外，其他各月净融资额均为正。

而在498期企业债券中有449期为城投债，发行规模5285亿元，发行期数和发行规模分别占企业债券总量的90.2%和89.2%，与2015年的81.4%和87.1%相比，城投债占比上升。鹏元资信评估有限公司分析师史晓姗指出，这主要是因为信用风险事件频发，可投资资产不多，城投债在经济下行和政府促投资的背景下相对安全。同时，为了缓解政府债务压力，中央政府在2015年提出债务置换，缓解了地方政府短期偿债风险，其中部分城投债被认定为政府性负债，可以通过地方债来进行置换，这在一定程度上提升了城投公司发债再融资的空间。

除此之外，企业债券市场创新债券品种有项目收益债、专项债、可续期债、绿色债券等6种，发行量较2015年大幅增加，尤其是专项债、项目收益债和可续期债。

2016年，企业债券主要发行行业依然是基础建设类，共发行企业债券256期，发行规模2970.7亿元，占比分别为51.9%和50.8%。其次是房地产和综合类企业，分别发行84期和63期，占比分别为17.0%和12.8%。与2015年相比，基础建设行业的企业债券规模占比大幅上升17.6%，房地产行业的规模占比也上升2.5%。史晓姗表示，这主要是因为：第一，2016年经济下行，政府投资托底经济，基建投融资大幅增长；第二，房企去库存需求，融资环境偏宽松，导致购房热和融资热。

从发行利率来看，2016年企业债券发行利率和利差呈现波动，但较2015年均大幅下行。2016年，企业债券最高发行利率为7.50%；最低发行利率为2.80%。与2015年平均发行利率和利差相比，2016年AA级、AA+级和AAA级企业债券的利率和利差均有所下降。

具体看7年期企业债券，AA级、AA+级和AAA级企业债券的平均发行利率和平均发行利差均在5月和12月达到高点。其中，年尾相对于年初，AA级和AA+级变动幅度最大，平均发行利率分别上升108BP和12BP；利差方面，AA级和AA+级分别扩大89BP，收窄10BP。