8月债券托管量环比增长1.4万亿元 商业银行继续领衔增持

广义基金主要券种增持量（亿元）

中国经济导报记者|曲静怡

中债登、上清所近期发布了2016年8月份债券托管数据，债券托管总额为59.80万亿元。其中，中债登托管额为39.66万亿元，上清所托管额为13.72万亿元；中证登托管额为6.43万亿元。2016年8月托管总额环比增长14148亿元，较上月增长多增3509亿元，其中，中债登、上清所和中证登托管量分别增加8535亿元、3168亿元和2445亿元。

兴业证券分析师郭草敏分析认为，8月份商业银行继续领衔增长。具体来看，商业银行消化地方债，推高托管增量，继续减持信用债；广义基金动能仍在，托管量增加4890亿元；保险机构托管量继续增加，但对各品种边际需求有所减弱；境外机构托管增量重新由负转正，大幅增持利率债。

地方债增量回升，城商、农商行增持政金债

8月份商业银行环比增持5536亿元，较上月多增2288亿元，这主要与地方政府债供给量回升有关。持有品种方面，商业银行增持记账式国债414亿元，较上月少增1066亿元；政策性银行债减持149亿元，较上月少减83亿元；轧差计算出来商业银行8月份大约增持地方债5299亿元；企业债减持40亿元，较上月少增322亿元；中期票据减持246亿元，较上月少减43亿元；商业银行债增持112亿元，较上月少增87亿元；二级资本工具增持32亿元，较上月多增22亿元；短融与超短融减持283亿元，较上月少减136亿元；同业存单增持462亿元，较上月少增257亿元。

海通证券研究报告显示，城商行增持政金债、存单，减持国债和信用债。城商行8月份债券持仓新增1082亿元，环比回升。配置上看，城商行增持政金债184亿元，增持量由负转正；减持国债2亿元，增量环比减少203亿元；同时减持中票11亿元，减持短融超短融50亿元，小幅增持企业债26亿元，但企业债增量环比减少41亿元。

农商行、农合行增持国债、政金债，减持信用债。农商行、农合行8月份债券持仓量增加498亿元，较7月份增量减少533亿元。配置上看，农商行增持国债171亿元、政金债350亿元；减持中票12亿元、短融超短融51亿元，小幅增持17亿元企业债，但增量环比减少158亿元；另外，农商行、农合行还减持了89亿元的同业存单。

广义基金仍是增持主力，增配政金债和信用债

8月份广义基金持仓量增加4890亿元，虽然环比减少59亿元，但其新增量占机构总增量的比重仍达到42%。8月份广义基金大幅增持1195亿元政金债和1572亿元同业存单，同时也大幅增持信用债。对此，海通证券分析师姜超认为，广义基金仍增持信用债，主因近期违约事件发生频率降低，信用风险暂缓，市场对于信用债的配置热情回升。

从持有债券结构来看，广义基金增持除记账式国债以外的所有品种。具体来看，记账式国债减持1亿元，较上月少增121亿元；政策性银行债增持1195亿元，较上月少增251亿元，依旧为增持政策性金融债的绝对主力；企业债增持509亿元，较上月多增212亿元；中期票据增持815亿元，较上月多增232亿元；商业银行债增持110亿元，较上月少增100亿元；二级资本工具增持199亿元，较上月多增191亿元；短融与超短融增持290亿元，较上月多增711亿元；同业存单增持1572亿元，较上月少增1314亿元。

券商继续减仓，保险增持放缓

8月份券商持仓量减少105亿元，主要减持短融超短融49亿元，减持同业存单70亿元，另外还减持了18亿元企业债；小幅增持中票27亿元、政金债18亿元和国债15亿元。券商连续2个月减持，显示监管加强下，其债市配置趋于谨慎。

8月份保险机构的债券持仓量增加143亿元，增量环比回落132亿元。从持有债券品种来看，主要增持了记账式国债。8月份保险机构增持记账式国债102亿元，较上月多增2亿元；增持政策性银行债16亿元，较上月少增92亿元；减持企业债19亿元，较上月多减2亿元；减持中期票据1亿元，较上月多减2亿元；减持商业银行债2亿元，较上月多减1亿元；增持短融与超短融59亿元，较上月少增35亿元；小幅减持同业存单1亿元，较上月少减3亿元。显示8月债市震荡行情下，保险风险偏好同样不高。

境外机构增配利率债，外资行大幅减持国债

8月份人民币汇率震荡中趋稳，但美国加息预期仍存，下半年贬值压力仍大，境外机构和外资行对国内债券的配置分化。8月份境外机构新增持仓量266亿元。从持有债券品种来看，境外机构8月增持记账式国债231亿元，较上月多增194亿元；增持政策性银行债298亿元，较上月多增216亿元；减持企业债9亿元，较上月多减6亿元；减持中期票据12亿元，较上月少减1亿元；增持短融与超短融7亿元，较上月多增21亿元；增持同业存单76亿元，较上月多增143亿元。

“境外机构托管增额或回落。”郭草敏认为，一直以来，境外机构债券托管额变化与外汇占款变动较为同步。2015年下半年开始，两者存在一定的滞后关系。近期外汇占款降幅又开始走扩，2016年7月单月环比减少1905亿元，因此预计境外机构债券托管增额或将放缓。

债券知识窗

变现能力风险    

变现能力风险，是指投资者在短期内无法以合理的价格卖掉债券的风险。如果投资者遇到一个更好的投资机会，他想出售现有债券，但短期内找不到愿意出合理价格的买主，要把价格降到很低或者很长时间才能找到买主，那么，他不是遭受降低损失，就是丧失新的投资机会。    

规避方法：针对变现能力风险，投资者应尽量选择交易活跃的债券，如国债等，便于得到其他人的认同，冷门债券最好不要购买。在投资债券之前也应考虑清楚，应准备一定的现金以备不时之需，毕竟债券的中途转让不会给持有债券人带来好的回报。