银行间ABS常态发行 交易所ABS井喷增长（2）

上半年有4个热点值得关注

——上海公积金中心在银行间市场发起总计达311.5亿元的公积金贷款ABS。

上海公积金中心于2015年12月发起2期公积金贷款证券化产品后，再次于今年4月29日和6月15日在银行间市场发起规模分别为148亿元和163亿元的证券化产品，规模总计311.5亿元，超过银行间市场已发行5单公积金贷款证券化产品发行规模总和。

公积金贷款证券化产品入池资产笔数较多，基础资产池分散性较好，但存在投资期限较长的缺点。

——时隔8年后不良资产证券化重启。

在银行不良资产率不断攀升的大背景下，不良资产证券化作为处置不良资产的重要手段，时隔8年后重启。

2016年上半年，银行间市场共计发行了3期不良资产证券化产品，分别是中国银行于5月26日发起的“中誉2016年第一期不良资产支持证券”（以下简称“16中誉1”）、招商银行分别于5月26日和6月28日发起的“和萃2016年第一期不良资产支持证券”（以下简称“16和萃1”）和“和萃2016年第二期不良资产支持证券”（以下简称“16和萃2”）。值得关注的是，“16和萃1”为首单创新的零售类不良贷款证券化产品，“16和萃2”则为首单小微不良贷款证券化产品。

——创新模式ABN成亮点。

6月7日，远东国际租赁有限公司成功于银行间市场交易商协会注册“远东国际租赁有限公司2016年第一期信托资产支持票据”（以下简称“远东租赁ABN”），标志着我国首单信托型资产支持票据产品成功试水。

在现有的资产支持票据规则下，资产支持票据是指非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的融资工具。无法通过特殊目的载体实现真实出售、表内融资，成为影响资产支持票据的最大制约因素。而通过在ABN中引入特殊目的信托（SPT）作为发行主体，有助于实现资产证券化中的真实出售和破产隔离，使得ABN融资人与发起人分离；此外，“远东租赁ABN”首次在ABN中采用优先/次级作为内部信用增信措施，改变了以往ABN的增信主要依赖于发行人的主体信用的现象。

近期，银行间市场交易商协会正在组织修订《非金融企业资产支持票据指引》，预计随着“远东租赁ABN”及修订版《资产支持票据指引》的推出，银行间市场交易商协会的资产支持票据将成为信贷资产证券化和企业资产证券化后，又一重要的资产证券化产品类型。

——2016年上半年，交易所ABS产品在基础资产上创新不断，开创了多个首例。

首单电票类应收账款资产证券化：博时资本——平安银行橙鑫橙e资产支持专项计划。

首单互联网保理业务资产证券化：京东金融——华泰资管2016年1期保理合同债权资产支持证券。

首单信托公司发起的类REITs资产证券化：天风——中航红星爱琴海商业物业信托受益权资产专项计划。

首单景区资产证券化：香格里拉大峡谷——巴拉格宗景区入园凭证资产证券化项目。

首单保单质押贷款资产证券化：太平人寿保单质押贷款2016年第一期资产支持专项计划。

（作者系招商证券分析师）

债券知识窗

债券基金和股票基金的差别

根据相关法规，60%以上的基金资产投资于股票的，为股票基金；80%以上的基金资产投资于债券的，为债券基金。由于所投资的对象不同，就造成了它们潜在的收益和风险的配比不同、收益稳定性不同、费用不同。

首先，相较于股票基金，债券基金潜在风险小、相应的潜在收益也较低。其次，与股票基金相比，债券基金收益稳定。这也是由所投资的债券性质决定的，债券定期都会向投资者支付利息，另外影响债券价格的市场利率相对也是很稳定的，因此，债券基金的收益比较稳定。再次，相较于股票基金，债券基金从基金资产中扣除的费用较低。