基建需求带火伊斯兰债券发行

Abdulrahman Al Baker

中国经济导报记者|刁萃

作为一种融资工具，伊斯兰债券的影响力在近年不断扩大。目前，伊斯兰债券已在全球20多个国家和地区发行，投资者遍及中东、亚洲、欧洲。尤其，面对亚洲不断增长的基础设施需求，伊斯兰债券被多国银行看作是提供部分资金来源的“摇钱树”。

巴林央行是世界首个发行伊斯兰债券的金融机构，自2001年以来，伊斯兰债券在促进当地基础设施建设以及经济增长方面发挥了重要作用。近日，巴林中央银行（CBB）金融机构监管司执行司长Abdulrahman Al Baker在接受中国经济导报记者专访时表示，希望巴林和中国能够就伊斯兰债券发行达成合作。他认为，促成双方合作的重点领域包括基础设施建设、能源、交通等。

市场对伊斯兰债券的需求将持续增长

中国经济导报记者:近年来，伊斯兰债券受到了国际投资者的热切关注，包括英国、日本、马来西亚、哈萨克斯坦、中国香港等国家和地区在过去的一年中发行了伊斯兰债券。有关未来几年市场对伊斯兰债券的需求情况，您做何预测？

Abdulrahman Al Baker:我们预测，伊斯兰债券未来几年的需求会持续增长，伊斯兰债券凭借自身优势已经证明，其是一个稳健的投资及融资方案，并且相对于传统融资方案来说，也是一个富有吸引力的替代品。由于遵从伊斯兰原则及授权发行人的需求，伊斯兰债券为新兴阶层的投资者敞开了大门，得以继续吸引对伊斯兰国家的投资，从而为政府和企业提供贷款。

作为以资产为基础，而不是以货币为基础的债券，从降低风险的角度来看，伊斯兰债券提供了多元化的收益，尤其当被加入固定收益证券组合时。就中东和北非地区一些政府经历的预算赤字来说，伊斯兰债券会在基础设施建设中起到更大的作用。

同样，整体来看，预计使用伊斯兰债券地区的融资需求将保持增长。另外，与其他传统证券相比，伊斯兰债券相对较低的发行成本也为其日后的广泛发行和长远发展提供优势。伊斯兰债券在全球范围内发行量的增加引起了这些金融中心更为激烈的竞争，同时也有望为其未来的发行争取更佳的成本、效率，从而促进伊斯兰债券扩大发行范围。

中国经济导报记者:巴林是第一个发行伊斯兰债券的国家，自2001年发行以来，伊斯兰债券在促进巴林经济发展方面起到了哪些作用？

Abdulrahman Al Baker:伊斯兰债券在巴林的经济发展中起到了重要作用，通过融资促使关键性的基础设施建设的启动，如医疗中心、学校、公共敬老院、高速公路和金融中心等。上述基础设施发展项目也通过其附加值，如在金融、医疗、教育和房地产领域创造就业等，为提升巴林社会经济环境的长治久安做出了贡献。

在2001年，巴林中央银行成为世界上首个开发和发行伊斯兰债券的金融机构。自此，巴林中央银行建立的伊斯兰债券目录主要由短期及中长期伊斯兰债券组成，每月各发行半年期、总值500万巴林第纳尔（1巴林第纳尔=2.6525美元）的伊斯兰短期租赁债券Sukuk Al-Ijara和三个月期、总值600万巴林第纳尔的伊斯兰债券Sukuk Al-Salam。

从2001年到2008年，伊斯兰债券作为金融工具被应用于大量的基础设施建设项目，如巴林海上人工明珠岛（Durrat Al Bahrain）和巴林新城（Diyar Al Muharraq）的施工和落成，巴林伊斯兰债券行业从而见证了一项创记录增长率的诞生。

2008年，巴林中央银行发布了一个关键性的伊斯兰金融工具，旨在为伊斯兰金融机构提供流动性资产管理工具。伊斯兰债券流动性金融工具（ISLI）由巴林中央银行和以巴林为基础的流动性资金管理中心（LMC）合作开发，后者是一个提供资产来源开发、资产结构配置和确定市场容量的组织。

伊斯兰债券流动性金融工具有助于由巴林央行发行的政府租赁债券（Sukuk Ijar）能够获得短期流动性。

综上可见，多年来，通过开发大量对衡量伊斯兰债券基准、对促进伊斯兰债券发行具有重要意义的基准数据库，例如收益率曲线，巴林中央银行帮助巴林巩固了其商业友好和金融进步中心的地位。

同时，通过建立收益率曲线和回报基准率，巴林中央银行鼓励私人领域使用伊斯兰债券作为其基建项目的金融工具。这些首发行为反映出了巴林中央银行持续为伊斯兰金融行业所做出的贡献，这同时有利于巴林成为伊斯兰债券市场上的世界领导者。

做大做强伊斯兰债券之巴林攻略

中国经济导报记者:巴林正在开展大规模的基础设施建设，巴林央行是否考虑进一步发挥伊斯兰债券的融资作用？未来，巴林央行对伊斯兰债券有哪些发行计划？

Abdulrahman Al Baker:由政府和私人部门发行的伊斯兰债券在未来几年会持续增长。巴林中央银行会继续不遗余力地发展伊斯兰债券市场，目前正在探索及考虑采取如下举措：

——引入由巴林中央银行和住房银行合作开发的住房抵贷款证券化项目，在巴林证交所发行该股票并向公众发售。

——除金融机构及公共股份持有公司外，允许私人企业在满足巴林中央银行发行要求的情况下发行伊斯兰债券。

——通过引入基本交易规则，允许个体投资者参与订购政府发行的伊斯兰债券。

中国经济导报记者:目前，很多国家都在发行伊斯兰债券，作为最早发行伊斯兰债券的国家，巴林有何独特的优势？

Abdulrahman Al Baker:就促进伊斯兰债券发行而言，巴林的优势是多样的，例如：

——巴林是一个健全的区域化、国际性的伊斯兰和传统金融业中心，是伊斯兰金融机构会计和审计组织（AAOIFI）的所在地。

——巴林是24所伊斯兰金融机构和其他大量传统金融机构的所在地。

——巴林是国际伊斯兰金融市场（IIFM）的所在地。

——巴林是健全、领先的伊斯兰债券发行中心，并且以其先进的法律法规、商业友好的行业架构及高效率的劳动力闻名遐迩。

——巴林拥有先进的法律框架，与国际上最佳的法律执行相契合，并且灵活多变，足以适应任何有关伊斯兰债券发行的新举措。中巴合作市场看点多

中国经济导报记者:在制定伊斯兰债券的法律框架及相关标准方面，巴林开展了哪些工作？

Abdulrahman Al Baker:近年来，巴林中央银行采取了各种举措完善其法律框架和标准，从而促进伊斯兰债券的发行。2006年，巴林中央银行颁布了《金融信用法》和《巴林中央银行总则》（卷四）以迎合投资公司和资产管理企业的需求，尤其是为金融机构和伊斯兰债券发行方分别订立了一般和特殊的企业管理和公众知情的要求。

巴林中央银行还就集合投资计划（CIUs）颁布了《巴林中央银行总则》（卷七），包括了REITs（房地产信托投资基金）许可和发行的操作模块。该模块被由巴林证交所颁布的REITs的规则进一步推进。

依照巴林中央银行法规，巴林中央银行的资本市场监管委员会制定计划，开发全面的规范和监督框架来管理资本市场。作为该计划的一部分，巴林中央银行在2013年12月颁布了一项新的规范和监督模块来管理证券的发行和供应，以及遵从伊斯兰法律（OFS模块）的、由公共提供方或私人提供的伊斯兰债券的发行和供应。

OFS模块囊括了广泛的要求和指导，以确保证券发行方和资本市场服务提供方在提供证券使用服务时遵循巴林中央银行的法规。这些规定进一步强调了对投资者的保护，同时确保了巴林资本市场高水准的市场信誉。另外，这些规定的实施和执行强化了巴林作为资本积累和资本市场活动——尤其是伊斯兰债券的最佳实践地。

中国经济导报记者:中国正在进行伊斯兰债券的探索，巴林有哪些经验可以与中国分享？在伊斯兰债券发行方面，双方是否有过相关的交流与合作？未来，双方有哪些合作的空间？

Abdulrahman Al Baker:基础设施建设项目是最有可能促成中巴双方就伊斯兰债券发行达成合作的典型行业，如医院或者其他医疗设施，学校、高等学院的建设等。另外，其他可能会促成合作的行业包括能源、交通（铁路和大众快速交通系统）、建筑和房产行业。

我们认为，这样的双边合作将会培育中巴更为紧密的经济互联关系和全面的经济合作关系，从而达到互利共赢的局面。同时，巴林也期望未来能够从新近成立的亚投行（AIIB）中获益。

名词解释·

伊斯兰债券（sukuk）代表的是对特定资产或资产收益权的所有权，对所有权主张权利而非现金流。在中世纪时，伊斯兰债券具有商业票据的性质，随着经济的发展，伊斯兰债券越来越接近于一般意义上的债券，但又有其自身的特质。与一般债券不同，伊斯兰债券持有人无论是在基础资产实现的过程中还是债券到期日都享有对该资产收益的所有权而不是债权。