新增专项地方债发行进度缓慢 下半年发行节奏或更加平滑下半年发行节奏或更加平滑

诸建芳

2021年上半年，地方政府债新增债总计发行1.53万亿元，再融资债发行1.78万亿元。新增债中，专项债的发行进度较为缓慢，上半年仅完成了全年发行额度的30%。今年专项债后续的发行节奏可能会尽量平滑，预计四季度将有一定规模的专项债发行。

上半年新增地方债主要用于基建领域，粗略口径下的基建占比超过60%。乡村振兴和老旧小区改造是市场关注的热点，预计后续地方老旧小区改造推进将有所提速。

上半年地方债发行进度较慢，专项债仅完成不到30%

截至2021年6月底，地方债发行共33027亿元，其中新增债总计15276亿元，占比53.7%，再融资债总计17750亿元，占比约46.3%。

从地域方面看，四川省、广东省、山东省、浙江省、河南省地方债发行总量排行前五。其中，广东省新增债发行最多，达1279亿元；四川省再融资债发行最多，达1446亿元。

从发行节奏方面看，2021年地方政府新增债发行进度放缓，从3月份才开始发行，慢于2019年和2020年。其中，地方政府专项债总计发行10576.6亿元。从发行进度来说，上半年新增一般债已发行完成全年额度的57%，进度较为合理，但新增专项债仅完成全年额度的29%，显著慢于历年同期60%左右的进度。当前市场对全年发行规模是否会缩减存在分歧。此前并未出现过年中调整全国两会定好的新增债额度的情况，尽管不排除因为今年经济恢复情况较好对额度进行缩减，但仍需关注官方文件，如果有调整，预计缩减规模也比较有限。

今年专项债后续的发行节奏可能会尽量平滑，不一定强调9~10月份前发完，或会适当放宽专项债发行时间限制。参照截至7月2日的发行计划，已经披露的三季度专项债发行金额超过1万亿元，考虑到剩余总量，预计四季度还将有一定规模的新增专项债发行。

地方新增债主要用于基建领域

上半年地方新增债主要用于基建领域，考虑比较粗略的基建口径估计，基建相关专项债占比超过60%。用途方面，地方政府新增一般债主要投向的领域依次为交通基础设施、乡村振兴、市政建设，分别占比24%、23%和22%，总占比达69%，总计财政资金规模约3200多亿元。地方政府新增专项债主要用于交通基础设施建设、产业园区建设、棚改、市政建设、社会事业五个领域，分别占比26%、18%、15%、13%、11%，总占比达83%。其中仅用于交通基础设施建设的资金规模就高达2794亿元，主要用于收费公路、城市轨交、铁路、机场和停车场建设等。

此外，还有产业园区建设主要聚焦园区内的基础设施、厂房及配套项目等；市政建设则更多关注城市建设发展，如体育中心、博物馆建设以及水、电、天然气管网等“城市血管”疏通重建。

总体来看，如果考虑范围更大的基建口径，则今年上半年新增债中用于基建的比例超过60%，总规模则超过9000亿元。

乡村振兴专项债推进较快

乡村振兴和老旧小区改造是市场关注的热点，总体来看乡村振兴项目推进较快，老旧小区推进较为缓慢。

今年全国两会提出“乡村振兴”作为新的工作重点之一，是全面脱贫的重要政策衔接。乡村振兴能够更好地和专项债的公益性、收益性相结合，将会成为今年地方政府专项债的重要用途之一。今年上半年，乡村振兴专项债发行总规模约为410亿元，排在交通基础设施建设、产业园区建设、棚改、市政建设、社会事业等几个传统大规模的分类之后，相对推进较快。目前，乡村振兴项目主要聚焦农村水利相关建设。

今年上半年，城镇老旧小区改造相关新增专项债总计发行约26亿元，主要集中在安徽、厦门、深圳、河北和山西5个省市。2020年老旧小区专项债总计发行规模约为500亿元，共有27个省市发行旧改专项债。今年旧改专项债的发行进展相比2020年较为落后，这和专项债整体发行放缓有较为直接的关系，但也可能因为旧改专项债涉及的流程复杂，需要政府、居民和参与改造的社会资本三方充分协商，因此项目储备相对有限。2021年全国两会提出，今年新开工改造的老旧小区达5.3万个，2020年要求新开工改造城镇老旧小区是3.9万个，今年要求的改造小区规模增长约为36%，预计后续也将加快推进速度。

（作者系中信证券首席经济学家）