二季度预计新增地方债约2.4万亿，5月或达发行高峰

中国经济导报 中国发展网记者 | 邵鹏璐

据Wind数据显示，2021年一季度地方债发行8951亿元。其中，再融资债8587亿元，新增一般债100亿元，新增专项债264亿元。再融资债中“偿还政府存量债务”的再融资债4634亿元。分月度来看，1~2月份均未发行新增地方债，再融资债分别发行3623亿元、557亿元，全部为“偿还政府存量债务”的再融资债。3月份，发行新增地方债364亿元，其中，新增一般债100亿元，新增专项债264亿元；发行再融资债4407亿元，其中“偿还政府存量债务”的再融资债453亿元。

一季度新增地方债发行仅364亿元，主要与提前额度下达较晚有关。2021年3月初，财政部按程序提前下达各地部分新增地方专项债额度1.77万亿元。而2019年新增地方债额度于2018年12月29日提前下达，2020年新增地方债第一批额度于2019年11月27日下达。

近日，广发证券发布研究报告，对今年地方债供给情况进行分析预测。广发证券预计，2021年地方政府债新增供给约4.6万亿元，主要考虑地方财政赤字8200亿元，专项债3.65万亿元，以及2020年未发完的1494亿元中小银行资本金专项债。从二季度地方债供给来看，新增地方专项债提前批准额度约1.77万亿元，中小银行资本金专项债额度约1380亿元，新增地方一般债提前批准额度约4000亿元。

报告预测，2021年3月初地方债提前额度下达后，可能在4月份或5月份达到供给高点。除提前额度下达外，全国两会审批的额度也可能在二季度形成供给。从历史节奏来看，在地方债未提前下达的2017、2018年，6月份非供给高点，但也有2800亿~3000亿元的新增地方债发行，占全年额度的15%~18%。也就是说，2021年全国两会审批的额度，6月份可能发行1200亿~1450亿元。结合提前下达额度、全国两会审批额度来看，二季度预计新增地方债约2.4万亿元。

从已披露的省份发行计划来看，4~6月份新增地方债供给比例约为20%、53%、27%，各省供给高峰多在5月份。具体来看，截至2021年3月31日，11个省、4个计划单列市可查询到二季度地方债发行计划，这些省市4~6月份分别合计发行新增地方债1440亿元、3771亿元、1887亿元，合计发行再融资债1550亿元、885亿元、724亿元。新增地方债发行高峰多在5月份。其中，新增地方专项债4~6月份分别为581亿元、2749亿元、1659亿元，地方专项债发行高峰同样多在5月份，但6月也较高。

根据这些已发布发行计划的省份，据此推算全国地方债发行节奏，预计4~6月份新增地方债发行可能依次为4900亿元、12900亿元、6400亿元。二季度地方债供给高峰可能在5月份。同时，4~6月份地方债分别到期3763亿元、2880亿元、4020亿元，考虑发行再融资债约为到期量的90%，4月地方债发行合计可能为8300亿元。

从期限结构来看，2021年一季度地方债发行以10年期为主，其次为7年期，10年以下（含10年）合计占比99%。

地方债发行期限以10年以下（含10年）为主，主要与财政部2020年11月发布的《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》有关。根据《意见》，地方财政部门应当均衡一般债券期限结构。年度新增一般债券平均发行期限应当控制在10年以下（含10年），10年以上（不含10年）新增一般债券发行规模应当控制在当年新增一般债券发行总额的30%以下（含30%），再融资一般债券期限应当控制在10年以下（含10年）。把一季度地方债发行拆分成新增和再融资来看，新增一般债100亿元，期限10年；再融资一般债合计5111亿元，全部在10年以下（含10年），其中10年期再融资一般债1849亿元，占比36%，7年期再融资一般债1732亿元，占比34%。

有关专家分析认为，在《意见》指导下，2021年地方债期限将多数位于10年以下（含10年），较往年期限有所缩短。10年以下（含10年）地方债供给增多，可能会对相应期限的利率产生一定冲击。