中资地产美元债违约仍将存在 但整体风险可控

受疫情和宏观环境的影响，今年前10个月，中资地产美元债发行量为490亿美元，同比下滑16%。地产行业作为中资美元债非金融企业债中发行量最大的行业，其发行下滑导致中资美元债非金融企业债发行量整体下滑。中资地产美元债下滑的主要原因为：

一是境内债券的发行通常和境外债券呈现此消彼长的关系，境内发债火热就会吸收和消化掉一些中资美元债的融资需求。2020年境内流动性相对充裕，发行成本低，地产行业前10个月在境内发债5300亿元人民币，同比上升18%。

二是受疫情和海外流动性影响。中资地产美元债在年初发行量维持在高位，之后进入2、3月份，先后受疫情和海外流动性影响发行量大幅下滑,在5月份之后开始回暖。但受上半年的影响，前10个月累计境外地产债发行量还是同比下跌。

中资地产美元债在2017年之后爆发性增长，2019年全年发行量再创新高。但预计受政策影响，2021年地产行业降杠杆大方向不会改变，且2021~2022年大部分地产美元债发行或都将会是借新还旧。

中资美元债违约率近几年有所攀升，从2018年开始，地产行业出现个别违约事件，随着行业整合及去杠杆趋势，预计中资地产美元债市场违约风险依然存在，违约率在2021年或略有上升，但预计整个市场违约率仍将会低于2008年违约率的历史高点。

（郭莹，鹏元国际企业评级董事）