后续降准落地 债市利率或仍有下行空间

陈雳

从政策端看，全国两会后，降准已被两次提及。央行、国家发展改革委等八部门共同印发的《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》明确提出要“用好全面降准和定向降准政策”，加大对实体经济的资金投放。此次再度提出要“综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕”，降准或加速落地。

此外，市场资金面也有较强的降准需求。5月份以来，国内财政政策动作较大，拉动市场资金面需求。

专项债方面，5月份各省份共计发行地方政府专项债10309.65亿元，为2017年以来单月最大发行规模。6月18日，第一、二期抗疫特别国债招标发行，财政部国库司曾表示，抗疫特别国债将在7月底前发行完毕。财政政策集中发力，或在短期内对银行体系资金面形成较大压力。

4月底以来，央行对市场资金面整体有所收紧，货币市场、债市等主要利率均明显上行。

6月15日，央行对当月到期的7400亿元MLF缩量续作，续作规模仅为2000亿元，且中标利率维持不变，压制市场对6月降息的预期。当前债市的整体下调属于非理性下调，除此前货币政策创新工具的影响外，宏观经济基本面、债市自身的供需关系均对债市的下跌产生影响。随着后续降准落地，债市利率或仍有下行空间。（作者系川财证券分析师）