水果等食品价格的波动 是否会对企业债投资产生显著影响？

宋禹君

前期水果价格大幅上涨受到了社会各界的高度关注。从数据上看，今年水果价格上涨确实也对CPI产生了影响，CPI随水果价格上涨而上涨。而在近期，随着中央对水果价格上涨的关注和一系列保障民生工作的实施，水果价格预计后续将出现回落。那么，水果价格的变化是否会传导到企业债的发行利率上呢？

我们判断总体影响不大。主要基于以下几点考虑：一是水果在CPI指数中占比影响可控。6月1日至6月6日这一周，我们跟踪了农业农村部的农产品批发价格200指数。从指数来看，虽然水果以及禽类和水产品的价格在上涨，但肉类、蛋和蔬菜价格的下跌带动农产品指数较上周反而下跌了0.61%。因此水果价格的上涨对农产品的总体价格指数影响不算显著，也就更无法显著影响CPI了。如果水果价格上涨带动农产品整体价格都出现上涨，则会产生较为明显的影响。至少目前并没有出现农产品整体价格上涨的情况，反而肉和蔬菜价格还有所下跌。但同时我们也应该注意到，截至6月6日，农业农村部农产品批发价格200指数6月环比为-2.59%，是高于历史环比均值-4.51%的。也就是说，虽然农产品价格指数有所下跌，但是跟以往年份比，潜在的上涨压力依然比较大。

同时也要考虑到，水果价格上涨的态势并不可持续。随着我国对民生持续关注，水果价格上涨将逐步缓解，甚至有望在下半年迎来价格下降。在这种背景下，我们预测6~7月份可能是利率开始拐折下行的时间窗口。根据名义增速的角度来说，进入三季度后，随着通胀数据的下行，名义增速在三季度相对二季度会触顶回落，而这也指向利率会在三季度有下行的机会。相对于水果价格的上涨，投资者更应该关注高频经济数据的回落，以及包商银行事件后续所带来中小银行对市场影响逐渐消退的影响。

对企业债的投资者来说，5月份的央行货币政策报告要认真研究。2019年5月17日，央行发布了2019年第一季度货币政策执行报告，对经济形势的判断是好于预期，内外部压力仍在，关注通胀变化。报告一是强调了一季度经济好于预期，也指出了经济仍存在下行压力，强调“外部经济环境总体趋紧”，国内结构矛盾仍然突出。二是关注国内物价变化，多次提及物价，对目前的通胀形势维持谨慎判断，强调后续的观测。三是强调预期引导，逆回购“适时适度”。相对而言，一季度后半段市场对货币政策和资金面的预期波动较大，但央行总体政策定力较强，同时加强了预期管理和社会舆论的沟通。对于逆回购操作，央行的相关论述是逆回购的操作更加“适时适度”，“主要在税期等时点”操作，更加强调“重在发挥公开市场操作对流动性的边际调节作用”。四是对资金利率和贷款利率描述注重维持平稳运行。一季度，货币市场资金价格由2018年四季度的“整体下行”转变为“平稳运行”，贷款加权平均利率也由“下行”转变为“基本稳定”。货币政策取向上，仍坚持“松紧适度”，强调适时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调。

对企业债投资者而言，在这种上有顶、下有底的行情中，应该更多关注震荡行情下的波段性交易机会。

（作者为国有大型银行高级投资经理。文章为作者个人观点，与供职单位无关。）