企业债助推产业升级：点火还需再“添柴”

中国经济导报记者|公欣

近日，2019第一期四川省投资集团有限责任公司（以下简称“川投集团”）公司债券成功发行。据了解，本期债券发行总额为20亿元人民币，其中品种一募集资金9亿元将用于雅砻江两河口水电站、杨房沟水电站项目投资，品种二募集资金11亿元将用于补充营运资金。本期债券认购倍率2.49，票面利率4.5%。

作为国家发展改革委推行优质主体企业债券试点以来，中西部地区获批的首支优质主体企业债券，本支债券于今年1月份获批。本支债券的成功获批和发行树立了四川省在企业债券市场的良好形象，对中西部其他地区省属优质国企后续的申报发行起到了较好的引领和标杆作用。“本支债券募集资金用于符合国家产业政策的行业，是川投集团要以自身发展带动传统产业优化升级，助力四川加快建设‘5+1’现代产业体系，做强能源主业、做大城市公用事业、做活资产经营业务、做优战略性新兴产业以及进一步引领和培育四川特色优势产业。”川投集团相关负责人接受中国经济导报记者采访时如是说。

实际上，一直以来，债券市场在完善我国资本市场结构方面发挥着重要作用，为企业融资提供了更多渠道。企业债券市场在推动我国传统产业的转型升级和新兴产业的发展方面也做出了一定贡献。去年12月，国家发展改革委印发《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》中就明确，支持信用优良、经营稳健、对产业结构转型升级或区域经济发展具有引领作用的优质企业发行企业债券。

在业内研究人士看来，目前我国企业债券仍主要由大型央企和国企发行，在资金投向上主要用于传统行业的主营业务扩大，对于产业转型升级的推动作用还有较大的提升空间。而优质企业债券将引导资金流向效益更高的企业，有利于优质企业更自主、高效地通过债券市场开展直接融资，进而推动和引导优质企业加大投资力度、加快业务布局，助推经济转型升级和高质量发展。

助力产业提档升级

近两年的统计数据表明，四川经济持续健康稳定发展，主要经济指标运行在合理区间，经济活力和韧性持续增强，经济运行呈现总体平稳、稳中有进、稳中向好的发展态势。

特别是2017年以来，四川省一手抓传统产业提档升级，一手抓新兴产业培育，七大优势产业产值占全省工业比重达到75%，电子信息、装备制造、饮料食品产业产值分别突破8000亿元、9000亿元、8000亿元。高新技术产业总产值达到1.8万亿元，战略性新兴产业总产值达到6800亿元，新产业、新项目、新企业对工业增长的贡献超过50%。

据了解，川投集团是四川省人民政府授权的国有资产经营主体、重点建设项目的融资主体和投资主体之一，是以能源产业为核心的综合性投资控股集团公司，在四川省能源领域发展和产业转型升级中具有非常重要的地位。川投集团业务领域广泛，一直以来以能源为主业，加快推进旅游、教育、医疗大健康等现代服务业，参与四川战略新兴产业和高新技术开发等。而本期债券募集资金用于雅砻江两河口水电站、杨房沟水电站等项目是符合国家产业政策的清洁能源行业，是川投集团以自身发展带动传统产业优化升级，助力四川加快建设“5+1”现代产业体系，进一步引领和培育四川特色优势产业的重大举措。

数据显示，2017年，四川省水电装机容量达7564万千瓦、稳居全国第一，清洁能源发电量占总发电量的90.3%，初步建成国家重要的清洁能源基地。

近年来，川投集团专注于四川水能资源的综合开发利用，致力于四川能源结构的调整与平衡。目前参、控股了雅砻江流域开发、大渡河梯级开发、田湾河梯级电站、紫坪铺水利枢纽工程、亭子口水利枢纽工程等大型水电项目，江油电厂、江油燃机、泸州电厂、福溪坑口电厂、达州燃机等大型火力、燃气发电项目。目前川投集团已经拥有了水电和火电组成的优势发电产业集群，外加川投峨铁的铁合金冶金产业，联合形成了“电——冶”互补型上下游产业链，在成本控制、技术升级、定价量产等方面具有产业集合优势。

优质企业债的有力“践行”

自2017年年底国家发展改革委着手开展支持优质企业发行企业债券相关试点工作以来，不断有地方企业优质主体积极参与试点。在业内人士看来，优质主体企业债券的推出对于优质地方企业具有非常重要的意义，可进一步增强优质企业的融资能力、提升融资灵活度，有利于推进实体经济更好地发展。

据悉，从优质企业债券融资试点工作开展以来，四川省发展改革委积极主动，大力争取，推动川投集团60亿元优质企业债券为西部试点优质企业债券，并尽快核准批复。如今，第一期债券的成功发行，不仅树立了四川省在企业债券市场的良好形象，对中西部其他地区省属优质国企后续的申报发行也起到了较好的引领和标杆作用。

实际上，截至目前川投集团已成功发行过多期中期票据、企业债、公司债、ABS等直接融资产品，本支优质主体企业债券的获批和成功发行是川投集团在多层次资本市场规范运作、创新融资的又一次成功案例。

据了解，川投集团经营管理规范，财务状况健康，保持着良好的信用等级，并且已和国内多家大型金融机构建立了稳固、良好的合作关系，具有较强的融资能力。截至2017年末，该公司本部已获得银行授信额度390.16亿元，尚未提取的授信额度为278.32亿元。川投集团具备良好的资信和融资能力，从而确保公司能够持续取得建设资金，保障公司的良好运营与发展。

企业债助推产业转型升级仍有提升空间

相关数据显示，2000年~2015年我国企业债券市场共计为实体经济募集资金27万亿元，其中用于新兴行业发展以及向新兴行业转型升级的债券资金，从2000年的0元发展到2014年的5000多亿元，占比稳定在企业债券融资总额的10%左右。业内人士认为，虽然这部分资金量在整个债券融资量中占比仍然不多，但为传统产业转型升级和新兴产业发展奠定了资金基础。

不过，研究也发现，2000年~2014年间企业债券募集资金中用于传统行业的资金占了主导地位，累计资金占比高达86.08%，而仅有9.22%的募集资金用于新兴行业的主营业务扩大或升级。此外，在传统行业募集资金用途中，资金用于传统行业主营业务扩大的高达83.71%，只有1.34%的资金用于传统行业升级，用于传统行业向新兴行业转型的资金最少，仅占1.03%。

业内人士认为，在过去15年里，我国企业债券融资主要用于传统行业扩大其传统主营业务，而用于传统行业的转型升级、新兴行业的主营业务扩大升级的资金并不多，仍有较大提升空间。

因此，有专家建议，企业债券发行主体方面应适度向民营企业和科创型企业倾斜。“一般来说，大型央企、大型国有企业通常以资源占有为核心优势，创新动力不足，这导致当前的企业债券融资资金主要投向了传统业务扩大领域，在产业转型升级方面效果不够明显。在政策导向上适度向民营企业和科创型企业倾斜，有利于发挥企业债券融资对产业转型升级的推动作用。”

而当前这一层面的政策信号也在积极释放。如去年11月，国家发展改革委新闻发言人就曾明确表示，国家发展改革委支持信用优良、经营稳健、对产业结构转型升级或区域经济发展具有引领作用的优质民营企业，按照支持优质企业直接融资的相关政策申请发行企业债券。对于符合条件的优质民营企业，对债券资金用途实行正负面清单管理，鼓励将债券募集资金用于国家重大战略、重点领域和重点项目等。

实际上，与传统行业转型升级的债券资金相比，新兴行业用于主营业务扩大和升级的资金量更大。不过，新兴产业中大多数为技术导向型的中小企业，处于初创期、亟需发展资金且风险较大，较难达到发行现行债券品种的要求。对此有业内专家建议尝试发展“高收益债券”市场，为那些具备发展前景的新兴企业提供另一条融资渠道，寻找与之风险收益相匹配的投资者，在满足多样化投资偏好需求的同时，有效支持高风险特征的创新型企业发展。