传统基建“补短板”利好城投企业债

黄文涛

2018年，在地方债务肃清和地方债务风险的约束下，地方基建投资表现疲弱，基建投资（不含电力）增速从过去的两位数增长下滑至2018年的3.8%。在经济压力加大和外部环境稳中有变的情况下，2018年10月底国务院发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，文件提出要坚持稳中求进工作总基调，坚持以供给侧结构性改革为主线，围绕全面建成小康社会目标和高质量发展要求，坚持既不过度依赖投资也不能不要投资、防止大起大落的原则，聚焦关键领域和薄弱环节，保持基础设施领域补短板力度，进一步完善基础设施和公共服务，提升基础设施供给质量，更好发挥有效投资对优化供给结构的关键性作用，保持经济平稳健康发展。

2018年12月，中央经济工作会议提出，“加大基础设施等领域补短板力度”、“加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板”。截至2019年2月16日，全国31省市2019年政府工作报告已全部出炉，各省市基建投资计划也相继发布。2019年交通、水利等传统基建仍为重点投资领域，5G、人工智能、工业互联网等新型基建成为投资亮点。

随着去年基建补短板政策定调确立，以及政策加码宽信用，今年1月社融提前企稳，加上中美贸易争端谈判超预期，市场对经济增长预期出现好转。预计近期随着宽信用政策的加码和流动性宽松，风险偏好将有所提升，信用债仍将受益，AA-与AA+城投债的评级利差从去年11月以来信用利差出现收窄，后续在经济企稳和风险偏好进一步改善情况下，评级利差或仍有压缩空间。

传统基建项目仍为各地投资的主要领域

2019年1月15日，在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，国家发展改革委副主任连维良表示，全面贯彻落实中央经济工作会议部署，围绕“建设、改造”这两个关键词加大投资力度。

“建设”重点有五个方面：一是加强新型基础设施建设，推进人工智能、工业互联网、物联网建设，加快5G商用步伐；二是加强城乡基础设施建设，推进市政、物流基础设施建设，推进脱贫攻坚、农村基础设施建设；三是加强能源、交通、水利等重大基础设施建设；四是加强民生和公共服务项目建设力度，尤其是补上教育、医疗、健康、养老这些方面的短板；五是加强生态环保和自然灾害防治能力建设。总体来看，基建投资仍是投资重要发力点，在经济面临下行压力的态势下，基础设施建设成为经济发展的重要动力。

细分来看，交通、水利等传统基建仍然是补短板的重要领域，而5G、人工智能、工业互联网、物联网等“新型基建”也相继成为政策热点和固定资产投资的新增长点。

——交通方面。根据2019年全国交通运输工作会议的计划，2019年计划完成公路水路固定资产投资1.8万亿元左右。2019年铁路工作的主要目标是确保投产新线6800公里，其中高铁3200公里。2019年预计铁路投资规模将创新高，或超过8000亿元。据此粗略测算，2019年铁路、公路、水路建设投资将超过2.6万亿元。截至目前，已有16个省市公布了年度交通计划，浙江、四川、江苏、广东、贵州等省市2019年交通建设投资力度排名相对靠前。其中，浙江省计划完成综合交通建设投资2600亿元以上，力争突破3000亿元，同比增长超10%；四川省、江苏省分别计划交通建设投资1400亿元、1370亿元。

——水利方面。全国水利工作会议提出，2019年水利部将加快引江济淮、滇中引水等重大工程建设进度。按照“成熟一项、开工一项”的原则，继续推进172项重大水利工程开工进度，创造条件推动其他重大项目开工建设。加快初设项目审批及后续项目前期论证，做好项目储备。

除了交通、水利之外，其他传统基础设施投资领域，如重大产业项目、生态环保项目建设等也受到了各地政府的重视。2019各省基建重点值得关注，如北京市、河北省冬奥场馆和配套基础设施建设，广东省粤港澳大湾区建设等。

新型基础设施建设潜力有待挖掘

2018年12月，中央经济工作会议重新定义了基础设施建设，把5G、人工智能、工业互联网、物联网定义为“新型基础设施建设”，并将基础设施列为2019年重点工作任务之一。会议强调加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度。预计政府和社会资本对于相关领域的投入和补助将会明显提高。从国家发展改革委发布的新增意向投资项目数量同比增速看，截至2018年11月的数据，传统基建投资意向明显较弱，战略性新兴产业和高新技术产业的投资意向依然比较强。

根据2019年地方政府工作报告，许多省市已经把战略性新兴产业的发展和新型基础设施建设列为2019年重点工作任务之一。河北省政府工作报告中提出，推动战略性新兴产业提速增效，实施高技术产业化示范、创新百强培育等6大工程，大力发展信息技术、人工智能与智能装备等战略性新兴产业，打造新兴产业链。北京市提出，聚焦5G、人工智能、医药健康等关键方向，精心组织推进创新攻关，更好服务国家创新战略需求，加快5G、工业互联网等新型基础设施建设。湖南将在全省电子信息制造业组织实施30个重点项目，主要分布在自主可控及信息安全、人工智能、IGBT大功率器件、新型显示功能材料、智能终端、高端元器件、新型电子材料等新一代信息技术产业重点方向领域，总投资823.7亿元。由此可见，人工智能、工业互联网、物联网、5G等新一代信息技术等新型基础设施将迎来发展的春天。

（作者系中信建投证券宏观经济与债券团队首席分析师）