停车场专项债：引领整个信用债市场创新

中国经济导报记者|曲静怡

车，越行越慢，且无处安放。

改革开放40年以来，随着中国经济社会持续快速发展，我国的汽车保有量不断攀升。据公安部交管局的数据显示，截至2017年底，全国机动车保有量达3.1亿辆。

停车难问题已是当前“城市病”的突出表现，小区里的绿地、空地都被小汽车侵占，小区外的马路两侧、人行道也见缝插针地停着各种车。“车主们经常为争抢一个车位而发生口角，这样的情景很普遍。”北京市某小区的居民在受访时说。

不止北京，停车难已成为中国许多城市的“通病”。由于车位紧张，在城市道路及社区内，占用盲道、人行道、消防通道等违章停车的现象愈演愈烈。

目前，我国停车场建设现状远不能适应汽车快速增长的需要。国家发展改革委公布的数据显示，目前我国大城市小汽车与停车位的平均比例约为1中小城市约为1而发达国家约为11.3。保守估计，我国停车位缺口超过5000万个。

“停车场建设将成为未来一段时间中国经济的新增长点之一。”中国停车网市场研究中心研究员景然然表示，为了缓解困扰大部分城市“停车难”的问题，政府开出的药方是加大停车场建设的力度，发行停车场建设专项债券来拉动社会投资。

停车场专项债券出台

专项债是地方政府为有一定收益的公益性项目发行的、约定一定期限内以公益性项目对应的政府性基金或专项收入还本付息的政府债券，资金纳入政府性基金预算管理。

众所周知，国家发展改革委专项企业债是指导市场投融资体制改革的重要一环，是在企业债券制度框架内“量身定制”的债券品种，主要是针对相关行业和产业发展特点，统筹各项债券支持措施，积极引导社会资金投入相关领域并发挥示范效应的债券品种。

2015年，国家发展改革委结合实体经济需求，出台了一系列创新债券品种。包括城市停车场建设专项债券、城市地下综合管廊建设专项债券、战略性新兴产业专项债券、养老产业专项债券、双创孵化专项债券、配电网建设改造专项债券、绿色债券、债转股专项债券、PPP项目专项债券、社会领域产业专项债券、农村产业融合发展专项债券。停车场专项债券便是契合现实需求的一大创新品种。

2015年4月７日，国家发展改革委发布了《城市停车场建设专项债券发行指引》，业内人士普遍认为，这是一份指引着我国停车场行业未来发展方向的纲领性文件，停车场专项债的发行在助推停车场建设的同时，释放出强烈的政策信号，体现了政府解决停车难题的决心和行动力。

2015年7月31日，2015年泸州市城市停车场建设项目项目收益专项债券（简称“15泸州停车项目NPB01”）获批，成为国内首个停车场专项债的获批项目；同年8月，国家发展改革委发布《关于加强城市停车设施建设的指导意见》，以停车产业化为导向，在城市规划、土地供应、金融服务、运营管理等方面加大改革力度，充分调动社会资本积极性，加快推进停车设施建设。加快推动投资主体发行停车场建设专项债券，完善停车收费制度，加强停车综合治理。

2015年10月27日，由中国银河证券主承销的“15泸州停车项目NPB01”成功簿记建档发行，该债券以非公开方式在银行间市场向机构投资者发行，发行利率为5.5%，是全国首单并且以非公开方式发行的国家发展改革委企业债券，是《项目收益债管理暂行办法》发布后第一单发行的项目收益债券。“专项债与项目收益债结合，大大提升了发行效率。”中国银河证券总经理助理许益辉称。

2016年9月，国家发展改革委印发了《2016年推进城市停车场建设工作要点通知》，要求各地加快编制停车建设专项规划，为其建设优先安排资金并简化审批手续。这些政策利好都为配套的融资需求和债券产品的设计提供了空间。其后，各地停车场建设步入加速期。

正如国家发展改革委副主任连维良所说，“停车场建设是最适合政府和社会资本合作的项目领域，应该鼓励企业通过债券的方式直接融资，鼓励金融机构以各种方式提供信贷支持。在调动社会资本积极性的同时，对已出台的专项债等融资支持措施，应加大推广力度，促使各地了解和运用好”。

停车场建设进入加速期

国家发展改革委披露的数据显示，我国每年需新增停车位约3000万个，不同形式停车位建设成本为5万~20万元不等，投资规模约3万亿元。

自2015年4月7日国家发展改革委发布《城市停车场建设专项债券发行指引》鼓励企业发行债券专项用于城市停车场建设项目以来，各地都在积极利用这一新的融资渠道获得资金。

停车场建设债券（包含专项债券）以停车场为主要募投项目，一般发行条件和普通平台债类似。停车场债券包含停车场建设的一般平台债、以停车场建设为主的专项债券以及以停车场作为主要募投项目的项目收益债券。根据国家发展改革委的业务指引，发行停车场专项债的城投类企业不受发债指标限制，财务指标和募投项目要求也有所放宽。

据中国停车网市场研究中心统计，截至2017年底，市场累计共发行专项债券158支，募集金额共计约1902.9亿元，累计发行规模即将突破2000亿元关口。其中城市停车场建设专项债券数量最多，发行数量共计59支，占比达37.34%；募集金额721.8亿元，占比达37.9%。

自《城市停车场建设专项债券发行指引》实施以来，核准规模近三年逐年上升，但增幅不高，增长率分别为12.5%、1.5%；发行规模2016年最大，是2015年的15倍，2017年发行规模同比减少50%。截至2017年末，核准停车场建设债券共95支，其中专项债85支，浙江、广东、贵州三省的核准规模最多，金额分别为213.4亿元、213亿元和212.7亿元；收益债10支，分布在四川、山东、重庆、湖南、湖北5个省份，其中四川省最多，核准71.4亿元。

从发行省份来看，国家发展改革委专项债支持较多的为湖南和贵州两省，其中，贵州省停车场债券发行量最多。随后的浙江、广东、安徽、重庆和河南发行的专项债以停车场专项债为主。“在发行领先的省份中，经济实力较强的区域和发展中地区均有上榜，从解决拥堵和停车难以及城市建设配套的角度，停车场建设的需求量较大。”景然然表示。

从债券期限看，7年期为主要品种。从平均收益来看，车位收入占比接近6成，商铺收入占比3成，其余为政府补贴、广告收入和充电桩收入，后三者共占比1成。从收益来看，目前停车场专项债项目收益对项目总投资的平均覆盖倍率略高，超过1.6倍，单个车位平均投资规模在17万元左右。

城市停车场专项债在2017年的表现更为坚挺，在发行期限的选择上更加丰富，债券的主体评级也更为均衡。究其原因，许益辉认为，城市停车场专项债的盈利模式更为清晰，还本覆盖的能力更强，且城市停车场在经济发达地区的问题更突出，这使得多层次的平台都能够用明晰的盈利模式去发行，并在发行存续期内较好地规划还本付息的路径。正因如此，停车场类、管廊建设类的专项债占到所有专项债规模的近一半。

“整体来看，国家发展改革委专项债现阶段发行规模不算庞大，但仍处在上升通道。”光大证券固定收益首席分析师张旭表示，“市场投资者对专项债的认同度也很高，停车场专项债券的密集发行体现了政府对城市停车难题的治理力度在不断加大。”