降本增效带动工业企业利润上升 下半年利润增速难回高增长水平

工业企业利润（当月）同比和负债同比（%）资料来源：安信证券研究中心

章立聪

2018年6月27日，国家统计局公布5月全国规模以上工业企业利润数据。5月份规模以上工业企业实现利润总额6070.6亿元，同比增长21.1%。1~5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27298.3亿元，同比增长16.5%，增速比1~4月份加快1.5个百分点。

成本下降价格上升，工业企业利润增速上升

1~5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27298.3亿元，同比增长16.5%，增速比1~4月份加快1.5个百分点。1~5月份，规模以上工业企业实现主营业务收入42.9万亿元，同比增长10.2%；发生主营业务成本36.3万亿元，增长9.8%；主营业务收入利润率为6.36%，同比提高0.35个百分点。

1~5月份利润增速上升的主要原因是成本下降、价格上涨。1~5月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本费用为92.59元，同比下降0.35元。其中，每百元主营业务收入中的成本为84.49元，同比下降0.31元。5月份，工业生产者出厂价格同比上涨4.1%，涨幅比4月份回升0.7个百分点；工业生产者购进价格同比上涨4.3%，涨幅比4月份回升0.6个百分点。

但另一方面不容忽视的是，由于去年在供给侧改革影响下工业企业利润大幅上涨导致基数较高，2017年1~5月份累计同比增速为22.7%，而2018年1~5月份则减缓至16.5%。另外，5月份工业增加值同比增速降至6.8%，消费增速降至8.5%，生产和消费的疲弱均使得5月当月工业企业利润同比涨幅有所收窄。叠加中美贸易争端的反复，当前宏观经济凸显下行压力，预计下半年整体工业企业利润增速难以触及去年的高增长水平。

采矿业、制造业增速回升，电热水气延续回落，盈利能力小幅改善

从三大产业看，采矿业、制造业增速回升，电热水气延续回落。1~5月份，采矿业实现利润总额2333.6亿元，同比增长41.6%，比1~4月上升2.6个百分点；制造业实现利润总额23150.1亿元，增长13.8%，比1~4月加快1.8个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1814.6亿元，增长26.1%，比1~4月下滑2.6个百分点。

主营业务收入利润率小幅回升，盈利能力继续改善。1~5月份，规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.36%，同比提高0.35个百分点。企业回款加快，5月末，规模以上工业企业产成品存货周转天数为16.6天，同比减少0.2天；应收账款平均回收期为45.5天，同比持平。杠杆率有所降低，国有企业去杠杆效果持续显现，5月末，规模以上工业企业资产负债率为56.6%，同比降低0.6个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为59.5%，同比降低1.5个百分点，国有企业去杠杆成效更为显著。

分企业类型看，国有企业拉动明显，除集体企业、私营企业下降外，主要企业形式利润增速均回升。

细分行业：采矿业增速上升，制造业整体上升、各行业分化

1~5月份采矿业依靠石油和天然气开采业支撑。石油和天然气开采业增长2.6倍，非金属采选业利润比1~4月上涨4.3个百分点。有色金属采矿选业利润同比增长20.7%，比1~4月份下降1.9个百分点。煤炭开采和洗选业营利润增速延续下降趋势，但降幅有所缓和。黑色金属矿采选业利润延续下降趋势。

制造业方面，食品烟草行业增速回落，纺织、服装和皮革增速延续下滑趋势。季节因素开始褪去，食品、烟草行业利润增速下滑，但仍好于去年。5月黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业、化工表现亮眼。黑色金属冶炼和压延加工业，利润增长1.1倍；非金属矿物制品业，增长44.6%；化学原料和化学制品制造业，增长27.7%。

下游制造业继续分化，汽车、计算机、通信和其他电子设备制造业利润由负转正，医药增速持续回落。汽车制造业利润由负转正，增加1.1个百分点至0.5%。计算机、通信和其他电子设备制造业利润也由负转正，增加9.6个百分点至4.3%。而铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、电气机械和器材制造业虽延续利润同比减少，但幅度都有所减弱。

季节因素消退，电力、热力、燃气及水生产和供应业继续回落。1~5月份，煤炭价格持续上升导致电力、热力生产和供应业增速利润增速下降，同比增长27.8%，比1~4月下降2.5个百分点；水生产和供应利润增速继续下降，增长8.5%，比1~4月回落0.8个百分点，燃气生产和供应业利润增速比1~4月下降2.7个百分点，同比增长23.4%。

债权知识窗

R007与DR007

R007，银行间市场七天回购移动平均利率（即原来的"基准利率参考指标"，下简称移动平均利率）的数据基础是银行间市场7天回购利,，R007是统计意义上的综合品种，实际涵盖了回购期限为2、3、4、5、6、7天的质押式回购交易，这是一种约定俗成的定义，符合市场惯例。计算过程包括异常数据处理、日加权数据生成和计算移动平均利率3个阶段。    

R007包括银行间市场所有的质押式回购交易，不限定交易机构和标的资产。

DR007，即银行间市场存款类机构以利率债为质押的7天期回购利率。与R007的区别在于，DR007限定交易机构为存款类金融机构，质押品为利率债。DR007以无风险的国债等利率债作质押，实际上消除了信用风险溢价，但同时也使得交易的便利性有所下降。