民企违约增多也有基本面原因

2018年以来，国企盈利能力上升速度虽然放缓，但仍有相当空间；私企盈利能力上升动能消退。从主营收入利润率来看，在2017年2月国企超越民企，目前优势仍在拉大。从同口径下主营收入率同比变化值来看，国企私企在2017年2月左右都是高点，但是国企显著高于私企，之后二者都在下降，2018年以来，私企同比变化值已接近0，国企仍在0.8%以上。从同口径下总资产报酬率同比变化值月平均来看，2016年10月之前长时间内，国企低于私企，之后国企一直高于私企，2018年以来，国企私企都在下降，但国企仍显著高于私企。

2018年以来，国企仍在降杠杆，私企开始加杠杆；2016年以来，国企财务费用率与私企之差显著缩小。从同口径下资产负债率同比变化值来看，国企在2016年12月以来一直在降杠杆，民企在2018年之前基本上也在降杠杆，但2018年以来，民企转为加杠杆。从财务费用率来看，国企财务费用率一直高于私企，但二者的差距在2016年以来逐步缩小，这主要得益于国企营收增速显著高于私企，而私企财费率在2017年四季度以来的显著抬升值得关注。

（中信建投证券观点，中国经济导报记者邵鹏璐整理）