多类机构齐上阵 逾1.5万亿元债转股进入“施工期”

【多类机构齐上阵逾1.5万亿元债转股进入“施工期”】2月7日召开的国务院常务会议提出，加强市场化债转股实施机构力量，指导金融机构利用现有机构、国有资本投资运营公司开展市场化债转股，支持符合条件的银行、保险机构新设实施机构，鼓励资产管理公司增强资本实力。分析人士认为，债转股相关实施机构不断壮大，将推动债转股进程提速。

点评：目前除了银行、保险外，金融资产管理公司、信托公司、国有资本投资运营公司、私募股权投资基金等各类机构都被获准参与债转股。

国家发展改革委最新发布的数据显示，截至2017年底，各类实施机构已与102家企业签署市场化债转股框架协议，协议金额超过1.5万亿元。国有五大银行的债转股子公司均获批开业，多家中小银行也相继与有关企业签署了债转股协议。

此次国务院常务会议指出，出台有针对性的业务指引，规范引导市场化债转股项目提高质量，推动已经签订的债转股协议金额尽早落实，切实降低企业负债率。

债转股推进速度越快，杠杆率过高的情况改善就会越快。目前，国家出台的一揽子政策为债转股落地扫清了部分障碍，有利于激发市场参与债转股项目的热情。

值得关注的是，在综合措施作用下，我国企业杠杆率呈稳中趋降态势，初步遏制了杠杆率快速上升的势头。截至2017年末，规模以上工业企业资产负债率为55.5%，同比下降0.6个百分点。

【债市高开低走趋势性拐点未现】在连续两日反弹之后，2月8日，债市再度遇挫，期、现货价格均出现较大幅下跌。

盘面上，10年期国债期货主力合约T1803早盘高开在92.200元，开盘后短暂走高，探出全天高价92.265元后展开回调，随后持续震荡回落，尾盘出现急跌，最终收在91.825元，较前结算价跌0.285元或0.31%。

银行间债券市场上，现券成交利率低开高走。10年期国开债活跃券170215早盘成交在4.96%，后上行至4.98%一线，午后继续走高，且上行加快，最终重回5%关口上方，尾盘成交在5.02%，较上一日大幅上行6BP。10年期国债活跃券180004早盘下探3.865%，随后回升，尾盘成交在3.89%，较上一日上行2BP，波动性明显小于国开债。

点评：开年以来，债券随同股票等其他大类资产出现较大波动，时起时落，但1月下旬以来，国内债市总体有所反弹，国内外债市走势出现一定背离。

最近债市企稳，主要受益于资金面宽松。市场资金面持续保持宽松，货币市场利率低位运行，短债率先回暖，长债利率在年初冲高后也出现一定的回落。虽然最近以美债为代表的海外债市调整较快，但由于2016年四季度以来，我国债市率先大幅调整，内外利差明显走阔，为抵御海外市场扰动提供了较大的缓冲空间。因此，我国债市在一定程度上走出独立行情。

市场人士认为，如果资金面持续平稳，债市可能仍有修复空间，但收益率下行的趋势性行情仍难看到。当前全球经济稳步复苏，货币政策逐步收紧，从基本面上封堵了债市走牛的想象空间。

另外，金融强监管也是债券市场难以回避的现实压力。监管压力下国内债市难有趋势性行情，但春节前后资金面环境变化，可能带来市场出现波段行情，春节前市场或将持续回暖，但节后的流动性风险需要关注。

（栏目主持人：中国经济导报记者李盼盼）