投资级与投机级回报率利差持续走阔

一级市场：发行数量和规模下降

2017年12月，一级市场新发行263支中资美元债，规模总计398.804亿美元，与11月相比发行数量和规模均有所下降。其中，金融行业发行数量225支，规模为215.529亿美元；非金融行业发行数量为38支，规模为183.275亿美元，发行数量和规模均上升。

2017年12月新发行的金融行业中资美元债225支，共计215.529亿美元。发行人有中国农业银行（28.16亿美元）、中国银行（13.42亿美元）、重庆银行（7.5亿美元）、交通银行（28.52亿美元）、中信银行（18亿美元）、中国建设银行（49.98亿美元）、中国开发银行（3.61亿美元）、光大银行（1.5亿美元）、招商银行（0.3亿美元）、中国工商银行（18.31亿美元）、兴业银行（4.4亿美元）、澳门国际银行（2.5亿美元）、浦东发展银行（3亿美元）。

2017年12月发行的非金融行业中资美元债有38支，规模为183.275亿美元。从行业分布（按BICS行业分类）来看，2017年12月非金融中资美元债中发行规模占比最高的分别为零售-非必需消费品（70亿美元、38.19%）、工业其他（32.75亿美元，17.87%）、房地产（23.5亿美元，12.82%）和化工产品（21亿美元，11.46%）。与11月份无发行相比，12月份零售-非必需消费品行业共发行70亿美元债。除了零售-非必需消费品以外，工业其他、化工产品、金属与矿业发行规模与上月相比均有所上升，分别发行32.75亿美元、21亿美元和2亿美元。而房地产行业发行规模则略有下降，发行32.75亿美元。

从主体评级（按标普评级）来看，2017年12月份发行的中资美元债中，投资级（BBB及以上）债券规模有了明显的增加，主要为A+级债券。与11月份相比，虽然仍然以无评级债券为主，但无评级债券占比有了显著的下降。投资级债券的绝对和相对规模都有了明显的增加，以A+级债券为主，BB级以上主体规模相比于11月份有了明显的增加。

从债项评级（按标普评级）来看，投资级债券明显增加，以A+级债券为主。有债项评级的规模为81亿美元，占发行总金额的44.2%，有债项评级的美元债主要集中在A+级，发行规模为70亿美元，有投资级（BBB及以上）债券。11月发行的存量中资美元债中，有债项评级的规模为24.5亿美元，占比仅为18.86%，投资级债券规模较小。

二级市场：投资级与投机级回报率利差走阔

截至2017年12月29日，iBoxx中资美元债指数总回报率为4.95%，在12月中旬经历快速上行后有所回调，最终在月末显现回升态势，相比11月末上升0.29个百分点。亚洲除日本美元公司债指数2017年初至今总回报率为4.97%，彭博新兴市场美元债指数总回报率为8.17%，回升态势强于中资美元债和亚洲除日本美元公司债。具体来看，投资级美元债自2017年初至今总回报率为4.45%，投机级为7.16%。

（本文由民生证券研究院宏观固收组提供）