可转债打新风险渐增已有12支“破发”

【债市调整还未结束】上周，交易所债券市场有所修复，其中，国债指数在上周一（11月27日）稍稍跳空高开，报收十字星，随后几日在此位置窄幅整理，指数始终站在60日均线上方，11月30日开盘后，再次跃上失去两周之久的30日均线，修复性行情迹象出现。时至年末，预计债市大起大落的概率较低。

点评：具体来看，配置仍是近期的重要问题。目前债市情绪仍然脆弱，基本面短期内难以提供利好支撑。同时，监管举措尚未完全落地，金融机构“负债荒”继续发酵，年底机构“缺钱”，配置盘迟迟难以入场，也无法提供呵护债市连续反弹的“暖气”，预计后续收益率将维持高位震荡，但继续上行空间不大。纵观四季度，债券收益率的上升，很大程度上源于银行配置需求的减弱。在负债端压力和争夺一般存款的背景下，虽然当前债券相对信贷的性价比突出，但并不意味着银行会压减信贷、增配债券，未来银行配债需求仍面临信贷挤压，而配置需求偏弱仍将施压和制约债市行情。

不过，市场机构也普遍认可当前债券的配置价值，如果收益率进一步上升，将刺激不同层面的需求释放，从而抑制债市收益率大幅上行。从一级市场看，财政部上周招标的今年第三期特别国债，期限5年，计划发行264亿元，最终中标利率接近二级市场水平，投标倍数2.68，需求比较平稳。此外，近期利率债的发行利率多接近或低于二级市场水平，投标倍数往往也不低，显示一些机构趁调整逐步加大了配置力度，说明机构对当前债市收益率已较为认可，后续收益率进一步上行空间应有限。

不过，短期内，债市仍缺少推动收益率下行的有利因素，做多仍缺乏逻辑支撑，市场更多是超跌反弹并非反转。此外，随着海外经济持续改善，全球货币政策正常化加快，美欧债券长端收益率易升难降，也将对国内债市形成压制。因此，债市调整还未结束，静待债市回归基本面和资金面。

【可转债打新风险渐增已有12支“破发”】四季度以来，上市公司发行可转债热情高涨，不仅发行数量多，而且可转债申购方式改为信用申购等同免费打新，让一众投资者趋之若鹜，各券商交易软件也纷纷推出申购可转债功能，搅动资本市场一池春水。不过，从最近可转债二级市场的表现来看，转债市场风险正在显露。

11月30日新上市的“久立转2”仅半日便跌破面值，另外，小康转债和嘉澳转债则持续在盘中数次跌破面值。事实上，目前有多支可转债正在经历大规模跌破面值的冲击。据Wind数据统计显示，截至11月30日收盘，二级市场正在交易的28支可转债中，已有12支跌破发行价。

点评：可转债作为上市品种，不是零风险债券，其本身的价格受供求关系影响，尤其受投机的因素影响。因此投资者应看中的是未来可转债转股后的溢价收益，而不是当作赚差价、投机、短炒的品种，这样会加大可转债的风险。

分析其原因，一是可转债的发行增多之后，在一定程度上受到了投资者的短期抛售的影响，尤其是一些机构的大股东也进行减持抛售，这对短期可转债的供求有较大的冲击。二是近期A股市场正在进行调整，这导致了可转债的标的股，即正股价格下行，从而使得目前可转债的定价失去优势。并且在正股价格下跌的情况下，未来可转债的转股溢价情况将不太乐观。

因此，对于普通投资者而言，参与可转债二级市场的买卖并不是没有风险、包赚不赔的，还要慎重投资，杜绝毫无风险意识的投机行为。可转债跌破发行价是正常现象，对于投资者来说，应将可转债作为长期投资标的，因为可转债属于相对安全的品种，而且未来还有可转债转股的溢价预期。

（栏目主持人：中国经济导报记者李盼盼）