新兴市场债市“风景独好”美元难大幅走强

【后续资金面存忧债市小幅下跌】7月12日，期债市场冲高回落。截至收盘，10年期国债期货主力合约T1709微涨0.04%，维持了近期以来的窄幅震荡走势。分析人士指出，公开市场操作重回净投放对市场影响有限，目前市场密切关注MLF续做动向，在资金面预期趋紧的情况下，预计期债大概率将出现宽幅震荡的格局。

点评：7月12日，央行进行了700亿元的逆回购操作，对冲当日500亿元逆回购到期，实现净投放200亿元，这也是近16个交易日以来央行首次进行净投放操作。

消息面，7月12日发布的6月广义货币M2同比增长9.4%，创历史新低，引起了市场的关注。对此，央行方面表示，M2增速放缓实际上反映了存量货币周转效率的提高，比过去低一些的M2增速可能成为新常态，对其变化大可不必过度解读。

市场人士表示，央行通过公开市场操作仍显示了其维护资金面平稳的决心。但考虑到后续资金到期、缴税、分红等压力，资金面仍有收敛可能。而在经过近期的震荡后，机构对债市后市的判断也较此前更为谨慎。整体而言，预计债市将延续宽幅震荡行情。

中信期货认为，随着前期短端收益率在资金成本降低后已经有了较大回落，而长端收益率继续上行空间也比较有限，国债收益率曲线在短期进一步走陡空间不大，建议投资者止盈国债期货跨品种套利仓位。而从趋势方面看，短期期债市场仍将保持震荡，同时建议关注市场流动性波动和境外风险事件。

华创证券也表示，后期资金面依然面临趋紧压力。黑色系行情持续和6月集合信托快速增长都预示着经济韧性依然存在，而且本轮海外主流国家货币政策正常化才刚刚开始，对国内的压力也将持续存在。监管是个长期变量，而仅凭预期贸然做多风险较大，总体上依然建议谨慎操作。

【新兴市场债市“风景独好”美元难大幅走强】近期，全球货币政策再度成为投资者关注的重要主题。悲观的观点认为，如果美联储持续加息，进而引起美元走强，新兴市场将遭遇重创。

但一些机构近期纷纷表示，依旧看好新兴市场，特别是债市的前景。首先，资金流入新兴市场的态势并未改变，投资者信心较强。其次，除美联储外近期主要央行也在酝酿收紧货币政策，强美元格局恐难再现。再次，新兴经济体目前基本面良好，抗压能力也强于以往。

点评：渣打银行最新报告认为，下半年全球经济很可能延续高增长、同时通货膨胀低于预期的态势。美元在下半年不会大幅走强，因此欧元区和亚洲（日本除外）市场将在当地企业盈利增长的推动下走强。

渣打银行分析师表示，从宏观经济角度看，下半年全球经济最有可能面临的情境是再通胀或低通胀/低增长。然而由于全球范围内通胀率的走低，增加了低通胀/低增长这一情境发生的可能性。从政策层面看，美联储很可能在未来一年内在高就业、低通胀的环境下加息两次，而低通胀环境将使欧洲央行在选择退出刺激政策的时机上更加游刃有余。

不少业内人士认为，下半年看好新兴市场的债市前景。目前，新兴市场公司债在整体债券市场中所占比例为25%，其中包括很多高质量的公司，这些公司类似于发达市场上的高质量企业，但其债券所提供的收益率则高于后者。

原因在于新兴市场的债券市场已经发生了一些变化，起到了平衡的作用。首先，新兴市场特别是亚洲新兴市场规模非常大，亚洲国家的财政状况也比较好。其次，新兴市场债券市场的客户中有很多专家，他们在过去多年一直在进行投资，其中包括了许多央行和主权财富基金以及养老基金等，目前他们正在扩大投资范围。

（栏目主持人：中国经济导报记者李盼盼）