海通证券：融创有望迈向更高能级 维持“买入”评级

中国经济导报讯 日前，海通证券发布报告称，融创中国有望迈向更高能级，上调融创中国6个月内目标价至23.26，维持“买入”评级。

根据7月10日融创中国和万达商业达成的协议，万达商业拟将旗下部分酒店和文化旅游地产项目转让给融创中国，合计建筑总面积为6221.9万平方米，可售面积为4973万平方米。根据现有数据，海通证券对融创2017～2019年的营业收入及净利润等主要财务数据进行了预测。预测显示，2018年融创的净利润将实现翻倍增长。

融创拟以631.7亿元获得万达13个文旅项目和76个酒店资产。根据双方达成的协议，13个文旅项目91%的权益转让价格为295.75亿元，总建筑面积为5897万平方米，自持建筑面积为924万平方米，可售面积为4973万平方米（占比84%）；76个酒店100%的权益转让价格为335.95亿元，建筑面积合计324.9万平方米，总房间数22920个。

海通证券表示，如果本次收购成功，融创中国将获得大量文旅地产项目储备，可售权益建筑面积约4525万平方米，公司总土地储备有望达到1.2亿平方米。考虑到13个文旅项目布局广州、海口、昆明、济南、重庆、成都等高能级一二线城市，预测可售货值约7150亿元（加权平均售价14378元/平米），权益可售货值为6507亿元。

根据双方协议，融创中国支付万达共分为4笔，其中前3笔在90天内累计支付335.95亿元。剩余296亿元为万达先向融创借款、融创再支付万达的方式完成。万达借给融创的296亿元借款为3年期，利率为银行3年期贷款基准利率。融创中国在签署框架协议后90天内的实际现金支出为335.95亿元。以上测算未考虑所收购资产账面现金情况，对企业真实资金压力有望小于预期。此外，2016年年报显示，融创账面现金及现金等价物为521亿元。考虑2017年上半年合同销售额1118.4亿元，海通证券称融创资金压力可控。

海通证券表示，融创全年有望冲击3000亿元销售规模。融创公司业务规模快速提升，除得益于一二线城市布局以外，积极收购价值资产是实现业务快速扩展的重要因素。（杨文）