公司债回购准入标准正式修订增量债券质押门槛提高

【公司债回购准入标准正式修订增量债券质押门槛提高】4月7日，中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“中国结算”）向市场发布修订后的《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引》（以下简称《指引》），并正式实施。修订版《指引》将增量公司债回购准入标准提高至债项评级AAA级、主体评级不得低于AA级（主体评级AA级的，其评级展望不得为负面），意味着新发债项评级为AA和AA+的公司债将无法入库开展回购交易。

点评：中国结算有关负责人表示，本次《指引》修订旨在贯彻落实中央经济工作会议关于“三去一降一补”的方针政策，防范债券市场的杠杆风险、流动性风险，进一步加强交易所市场纳入净额结算的质押式回购业务风险管理，同时，也实现了新发行公司债券与企业债券准入标准的接轨。

本次修订《指引》主要是从增量和存量两个方面加强了对质押券风险的管理。增量方面，中国结算按照新老划断原则改革信用债券回购准入标准；存量方面，则进一步完善了质押券风险主动管理和动态调整机制。

本次回购改革的一个重要方面是遵循“新老划断”原则，即以4月7日为界限，4月7日（含）前已上市或未上市但已公布募集说明书的信用债券均为存量债券，4月7日（不含）后公布募集说明书的信用债券均为增量债券。新规出台后，投资者持有存量债券市场价值和回购融资能力并未发生负面变化，正常投资运转不受影响，不会产生市场价格风险和流动性风险。

近年来，交易所协议回购市场呈现加速发展的趋势，日益形成对标准券回购的重要补充。中国结算表示，未来也将会同上海、深圳证券交易所，加大力度支持和完善“一对一”协议回购，研究发展三方回购业务，为AA级、AA+级债券回购融资提供更好的服务与支持。此外，交易所市场将积极引入地方政府债、政策性金融债、AAA级公司债券等优质债券发行，改善市场结构，满足投资者质押回购需求。

【光大转债正式上市一大波转债在排队候场】上周光大转债正式上市，凭借300亿元的体量，成为当今转债市场的最“大腕”。“大腕”现身，惊天动地。回想起来，3月中下旬，光大转债发行申购，对货币市场造成的震动，甚至不亚于一季度末监管考核。而往前看，今后类似的震动可能还有不少，当前金融机构及一般企业正显示出对发行转债的极大热情，已有一大波转债在排队候场。

点评：最近，转债发行预案几乎每周都在增加。4月6日、7日，小康股份、中原证券相继披露了拟分别发行15亿元和27亿元转债的预案。

据Wind数据，目前已公布、待实施的公开发行可转债的预案增至34项，计划募资规模接近1600亿元。其中，宁波银行等5家企业的转债发行预案已经证监会批准，只待发行批文下发即可实施。

值得注意的是，在新近披露的转债预案中，有不少来自金融企业，尤其是上市银行。银行排队发可转债，除了再融资新规作用之外，还反映出银行类机构日渐迫切的补充资本的需求。

不难预料，在再融资新规作用下，潜在转债供给还将增加，叠加金融机构补充资本的需求，未来金融类转债还会有不少。由于金融类转债一般单支规模都不小，无论是发行申购影响货币市场流动性，还是上市后冲击存量品种估值，其影响都值得关注。

但从另一角度看，转债潜在供给增多，也意味着一级市场的新机会将增加。而随着潜在供给释放，转债品种将更趋丰富，市场流动性和估值情况有望得到改善，加上股市至少还有结构性机会，凭借转债“进可攻，退可守”特性，转债市场或将旧貌换新颜，在今年的债券品类中或成为一匹“黑马”。

（栏目主持人：中国经济导报记者李盼盼）