每周债评

【债市走势分歧加剧房贷受抑或迎来增量资金】近期债券市场表现算是满意，收益率在波动中逐渐向下。尽管投资者对于后期市场是否能够走出一波行情仍存较大分歧，但是至少空头在本次资金面的短期冲击下并未取得成效。

而随着地产调控再次加码，有消息称，为了抑制银行对个人住房贷款的过度信贷投放，央行可能会通过MPA考核引导银行谨慎增量房贷。不少业内人士认为，房市去杠杆可期，银行在个人住房贷款受到一定抑制后，会改变资产配置策略，或增加对债券的配置需求。

点评：从几轮调控的情况来看，商业银行的房贷优惠政策变化基本符合楼市的调控周期，是助推热点城市住房价格上涨的动力之一。而2016年楼市的火爆也让居民新增住房贷款在新增人民币贷款中所占的比重创出新高。

内部增量资金或出现，叠加美债利率重新回落，是否对资金面的担忧就此缓解？答案是并不乐观。

首先，R007利率（7天质押式回购利率）与DR007利率（存款类金融机构7天质押式回购利率）远高于去年12月“钱荒”时，已重回2015年4月高位，银行体系的资金紧张在加剧而非缓解。其次，股份行同业存单余额虽开始下降，但城商行、农商行存单余额继续扩张，同业负债利率的大幅上行将导致资产端收益要求显著抬高，委外和贷款利率将大幅提升。第三，各层次企业融资利率正呈现加速回升态势。

随着金融去杠杆不断深化，去杠杆引发的资金收缩，将在未来引发实体融资利率加速上行，由于存量信用债流动性较差、收益率的交易重定价滞后，仍面临较大补涨空间。

需要注意的是，在金融去杠杆过程中，对于实体的影响是使其掉头向下，导致实体再次变弱。从1～2月份固定资产投资实际增速大幅下降至5%以下看，主要是由于债券融资（尤其是地方债）大幅缩减，实体经济没有预期的那么强，增速只是跟基数和价格有关。

如果未来的经济基本面可能有低于预期的风险，那么资金面的风险不会是趋势性的，大多是因为暂时性的冲击引起的，对于债券市场的负面影响也应该只是短期的。

【“中财－国证绿色债券指数”发布中国绿色金融事业迈向国际市场】3月20日，中央财经大学绿色金融国际研究院、深圳证券交易所、卢森堡证券交易所联合宣布，推出首支在中国和欧洲两地同步发布行情的中国绿色债券指数——“中财－国证绿色债券指数”。该指数的发布，为境内外资本市场投资中国绿色债券，提供了可供参考的共同标尺和投资工具。

点评：“中财－国证绿色债券指数”由中央财经大学绿色金融国际研究院与深圳证券信息公司联合研发，包括高等级绿色债券、高等级贴标绿债、高等级非贴标绿债等9条指数。目前，该指数已经开始通过深交所旗下“国证指数网”与卢森堡证券交易所网站同步发布展示，境外投资者可通过线上浏览，实时掌握中国绿色债券相关行情。

目前，国内绿色债券市场的发展具有发展速度快、债券品种丰富、募集资金用途广、单支绿债发行规模大等特点。在国际上，从2013年开始绿色债券发行规模出现爆发式增长，不单是国际绿色债券的发行主体众多，且发行货币种类也逐渐增多。

2017年是中国绿色金融事业发展的关键一年，也是中国绿色债券事业承前启后的重要年份。在今年的《政府工作报告》中，首次明确提出大力发展绿色金融。同时，对于去年发行总量已达2000亿元数量级的中国绿色债券市场来说，也将在“债券通”启动后持续保持对境外资本市场的吸引力。如何有效衡量中国绿色债券市场的价值，吸引境外资本购买债券，成为了国内国际绿色金融推动者需要思考的命题。

（栏目主持人：中国经济导报记者李盼盼）