债券市场交投活跃度下降 债券价格指数有所下跌

刘华伟 刘智成

债券市场价格走势及特点

（一）债券收益率曲线涨跌均有1月份，各券种债券收益率曲线涨跌均有。国债收益率曲线平均上行，政策性银行债、企业债和中短期票据收益率曲线平均下行。分券种来看，国债各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均上行10.07BP。政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均下行6.78BP、4.46BP和5.22BP。

（二）中债——新综合指数略有下降

1月份，中债——新综合指数有所下跌。全月来看，中债——新综合净价指数从上月末的100.2346点下降至本月末的99.5782点，跌幅0.65%。中债——新综合财富指数从上月末的116.0916点下降至本月末的115.4315点，跌幅为0.57%。

债券市场交易结算

1月份，全国债券市场17个交易日共发生现券和回购交易60.69万亿元，同比下降14.7%。其中，中央结算公司结算33.46万亿元，同比下降26.41%，占全市场的55.13%；上海清算所结算9.14万亿元，同比下降18.5%，占全市场的15.06%；上海和深圳交易所成交18.09万亿元，同比增长25.07%，占全市场的29.81%。

中央结算公司的本月交易笔数（不含柜台）为115567笔，同比下降26.79%；日均结算量19682.39亿元，同比下降13.43%；日均结算笔数6798笔，同比下降13.87%。

1月份，中央结算公司登记债券的现券交易结算量为28158.07亿元，环比减少40751.69亿元，环比下降59.14%，同比下降51.46%。从交易活跃程度看，1月份活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、基金类、全国性商业银行、农村商业银行和外资银行，交易量分别为7840.51亿元、5984.10亿元、4567.40亿元、4042.47亿元、2751.31亿元和1785.60亿元。从机构买卖净额的角度看，全国性商业银行、证券公司和城市商业银行主要为现券的净卖出方，净卖出量分别为420.83亿元、355.36亿元和186.03亿元；基金类、农村商业银行和保险机构表现为现券的净买入方，净买入量分别为425.9亿元、306.48亿元和140.85亿元。

从中央结算公司登记债券的换手率来看，1月份的平均换手率为3.53%。其中，较为活跃的债券包括政策性银行债和企业债，本月换手率分别为14.9%和7.74%。

1月份，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为296024.35亿元，环比减少86081.902亿元，环比下降22.53%，同比下降21.25%。买断式回购交易结算量为10418.14亿元，环比减少8657.405亿元，环比下降45.38%，同比下降49.92%。

债券市场发行情况

1月份，全国债券市场新发债券311支，发行总量为6676.57亿元，同比下降47.33%。其中，中央结算公司登记新发行债券77支，发行4390.47亿元，占债券市场发行总量的65.76%；上海清算所登记新发行债券171支，发行1768.20亿元，占债券市场发行总量的26.48%；交易所新发行债券共计63支，发行517.90亿元，占债券市场发行总量的7.76%。

债券市场存量结构

1月底，全国债券市场总托管量达到56.39万亿元，环比增长0.15%，同比增长23.77%。其中，在中央结算公司托管的债券总量为43.79万亿元，同比增长23.8%，占全市场托管量的77.65%；上海清算所托管总量为8.11万亿元，同比增长7.67%，占全市场托管量的14.38%；中证登托管总量为4.49万亿元，同比增长68.97%，占全市场托管量的7.97%。

（作者系中央结算公司研发部分析师）

受托管理人在违约处置中发挥的作用

受托管理人基于《公司债券发行与交易管理办法》规定的产生，发行人应当聘请受托管理人，受托管理人应当维护债券持有人的利益。其法定职责主要是监督发行人信息披露以及依据法定或者约定事项召集会议，而没有具体的权力，代持有人提起诉讼等具体事项需要进行授权。

受托管理人既没有绝对的法定义务为持有人直接追偿，也不是持有人自行采取救济措施的前置条件，所以在实际行动上，持有人可根据情况选择由受托管理人代为行动或自行提起诉讼、仲裁等。