债券市场收益率有涨有跌 中债价格指数略有上涨

2016年9月各券种狭义换手率

数据来源：中央结算公司 注：1、狭义换手率=当月现券交易结算量/当月平均托管量*100% 2、政府支持机构债券：目前包括汇金公司发行的债券、2013年以来铁路总公司发行的债券以及原铁道部发行的所有债券。

刘华伟 刘智成

一、债券市场价格走势及特点

（一）债券收益率曲线涨跌均有9月份，各券种债券收益率曲线涨跌均有。平均来看，国债收益率曲线和政策性银行债收益率曲线略有下行，企业债和中短期票据收益率曲线均出现上行。分券种来看，国债和政策性银行债各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均下行1.79BP和0.83BP。企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点收益率（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均上行1.7BP和1.86BP。

（二）中债——新综合指数略有上涨

9月份，中债——新综合指数普遍上涨。全月来看，中债——新综合净价指数从上月末的102.85点上升至本月末的102.93点，涨幅0.08%。中债——新综合财富指数从上月末的174.91点上升至本月末的175.65点，涨幅为0.42%。

二、债券市场交易结算

9月份，全国债券市场21个交易日共发生现券和回购交易84.98万亿元，同比增长41.66%。其中，中央结算公司结算49.58万亿元，同比增长18%，占全市场的58.35%；上海清算所结算13.21万亿元，同比增长95.86%，占全市场的15.54%；上海和深圳交易所成交22.19万亿元，同比增长97.68%，占全市场的26.11%。

中央结算公司的本月交易笔数（不含柜台）为177663笔，同比增长42.1%；日均结算量2.3611万亿元，同比增长18%；日均结算笔数8460笔，同比增长42.1%。

9月份，中央结算公司登记债券的现券交易结算量达7.0675万亿元，环比减少20331.43亿元，环比下降22.33%，同比提高31.19%。从交易活跃程度看，9月份活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、全国性商业银行、基金类、农村商业银行、外资银行和境外机构，交易量分别达2.9706万亿元、1.3806万亿元、8737.44亿元、6641.52亿元、5295.98亿元、3497.88亿元和1222亿元。从机构买卖净额的角度看，城市商业银行、全国性商业银行、证券公司和农村商业银行主要为现券的净卖出方，净卖出量分别达到1108.57亿元、733.32亿元、569.17亿元和492.87亿元；基金类、境外机构和保险机构表现为现券的净买入方，净买入量分别为2060.07亿元、825.92亿元和410.03亿元。

从中央结算公司登记债券的换手率来看，9月份的平均换手率为11.10%。其中，较为活跃的债券包括政策性银行债和国际机构债，本月换手率分别为39.45%和35.25%。

9月份，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为40.7654万亿元，环比减少9.2874万亿元，环比下降18.56%，同比提高15.41%。买断式回购交易结算量为17509.28亿元，环比减少5794.51亿元，环比下降24.87%，同比提高33.63%。

三、债券市场发行情况

9月份，全国债券市场新发行债券873支，发行总量为1.6262.5万亿元，同比下降9.4%。其中，中央结算公司登记新发债252支，发行9008.23亿元，占债券市场发行总量的55.39%；上海清算所登记新发债366支，发行4349.7亿元，占债券市场发行总量的26.75%；交易所新发行债券共计255支，发行2904.57亿元，占债券市场发行总量的17.86%。

四、债券市场存量结构

9月底，全国债券市场总托管量达到54.27万亿元，环比增长1.91%，同比增长30.47%。其中，在中央结算公司托管的债券总量为42.11万亿元，同比增长27.96%，占全市场托管量的77.6%；上海清算所托管总量为8.17万亿元，同比增长21.37%，占全市场托管量的15.06%；中证登托管总量为3.98万亿元，同比增长104.06%，占全市场托管量的7.34%。

（作者系中央结算公司研发部分析师）

债券知识窗

债券期限    

债券的期限即在债券发行时就确定的债券还本的年限，债券的发行人到期必须偿还本金，债券持有人到期收回本金的权利得到法律的保护。债券按期限的长短可分为长期债券、中期债券和短期债券。长期债券期限在10年以上，短期债券期限一般在1年以内，中期债券的期限则介于二者之间。

债券的期限越长，则债券持有者资金周转越慢，在银行利率上升时有可能使投资收益受到影响。债券的期限越长，债券的投资风险也越高，因此要求有较高的收益作为补偿。所以，为了获取与所遭受的风险相对称的收益，债券的持有人当然对期限长的债券要求较高的收益率，因而长期债券的收益率一般要高于短期债券的收益率。