绿债市场稳步扩容 配套激励机制待完善

中国经济导报记者|杨虹

国内绿色债券市场自年初启动以来实现快速增长，成为当前绿色企业及绿色项目的重要融资渠道。与此同时，绿色债券在二级市场的认可度逐步提高，现券交易规模稳步增长。数据显示，今年1~10月，我国境内绿色债券共计发行36支，发行规模达到1311.8亿元，约占同期全球绿色债券发行规模的31%。10月，绿色债券二级市场保持活跃，累计现券交易规模持续增长，月度现券交易规模明显回升。

对于国内绿色债券市场的持续扩容，中诚信国际绿色债券评估分析师刘心荷在接受中国经济导报记者采访时指出：“要看到目前国内绿色债券市场的配套机制仍不完善。从现行政策看，我国绿色债券鼓励政策仍局限于审批环节。相比之下，发达国家绿色债券领域的激励举措更为多元化，且多通过资金支持优化绿色债券偿付机制，如税收激励、政府增信、财政补贴等，切实提高绿色债券的市场认可度，从而降低融资成本。”

绿色企业债发行节奏加快

数据显示，10月共计发行绿色债券7支，其中绿色公司债2支、绿色企业债4支以及绿色永续中期票据1支，规模合计143.9亿元。刘心荷指出：“本月绿色企业债发行节奏加快，且发行主体类别进一步丰富。”

其中，国家电网公司发行“16国网债01”、“16国网债02”，规模合计100亿元，这是国内目前规模最大的绿色企业债；而北京清新环境技术股份有限公司发行“16清新绿色债”，发行规模10.9亿元，是国内首个上市民营企业发行的绿色企业债；武汉地铁集团有限公司发行绿色永续中期票据，发行规模20亿元，是国内首次采用“债贷基组合”融资方式的绿色债券；博天环境集团股份有限公司发行“G16博天”，发行规模3亿元，是国内首个非上市民营企业发行的绿色公司债，也是目前唯一一支主体评级为AA-的绿色债券。

1~10月，我国境内绿色债券共计发行36支，发行规模达到1311.8亿元，约占同期全球绿色债券发行规模的31%。“但相比国内债券市场总体发行规模，绿色债券发行规模占比仍较小，未来发展空间广阔。”刘心荷分析指出，从主体类别看，央企仍为目前发行绿色债券数量最多的主体，但发行主体类别呈现多元化，民营企业占比由9月的7%上升至10月的14%；从发行主体级别看，1~10月绿色债券发行主体级别以AA+以上为主，AA+及AAA占比达到86%。10月首次出现主体评级为AA-的绿色债券“G16博天”，但该支债券由中合中小企业融资担保提供全额无条件不可撤销连带责任担保，债项级别为AAA。

此外，从债券期限看，1~10月绿色债券期限结构以中长期为主，且期限安排更加灵活，目前已发行3支绿色永续中期票据及1支可续期绿色公司债。

现券交易规模明显回升

10月，绿色债券二级市场保持活跃，累计现券交易规模持续增长，月度现券交易规模明显回升。截至2016年10月底，绿色债券现券交易规模累计达到1313.96亿元，较9月增长16.6%，在债券市场整体现券交易规模中占比2.91%。其中，10月现券交易规模为187.54亿元，较前值增加65.75亿元，增幅超过五成，10月参与交易的个券数量为12支，继续保持增长态势。

截至10月底，绿色债券二级市场上共有活跃个券19支，较9月增加5支，具体包含2支企业债、2支中期票据和1支公司债。从券种来看，目前14支绿色公司债中仅有1支“G16三峡1”参与二级市场交易，且交易规模较小，未来绿色公司债在二级市场上仍有较大参与空间。金融债作为绿债市场的主要券种，现券交易规模保持稳定增长。其中，“16青岛绿色金融01”、“16浦发绿色金融01”、“16兴业绿色金融02”表现最为活跃。10月中下旬发行的2支企业债（“16国网债01”、“16国网债02”）和1支中期票据（“16武汉地铁GN002”）交投活跃，10月累计交易规模106.21亿元，对月度现券交易规模贡献超过50%。

“总体来看，无论从参与二级市场交易的债券支数还是交易规模看，10月绿色债券二级市场的表现均较9月有明显改善。”刘心荷分析说。

绿债优势还未充分体现

“在欣喜于绿色债券市场持续扩容的同时，我们也应看到目前国内绿色债券市场的配套机制仍不完善。”刘心荷指出，从现行政策看，我国绿色债券鼓励政策仍局限于审批环节。虽然国家发展改革委、上交所、深交所对于绿色债券审核程序上设立绿色通道，以提高绿色债券审核工作效率，其中值得一提的是，国家发展改革委还就绿色企业债放宽准入条件。但相比之下，发达国家绿色债券领域的激励举措更为多元化，且多通过资金支持优化绿色债券偿付机制，如税收激励、政府增信、财政补贴等，切实提高绿色债券的市场认可度，从而降低融资成本。

刘心荷分析指出，在需求端，国内绿色投资者群体仍在培育中，绿色投资意识整体薄弱，加之当前宏观经济下行压力加大，债券市场信用风险加深，普通投资者对于资金收益能否顺利实现更为敏感。“绿色债券能否通过配套政策优化其偿付机制，是提高其市场吸引力的重点所在。”

总体来看，在国内绿色债券实质激励政策不足以及投资者绿色偏好尚未形成的背景下，绿色债券较普通债券的优势尚未充分体现，发行人及投资者的热情也较难持续。“在当前绿色债券市场蓬勃发展之时，我国须尽快探索并建立绿色债券市场长效配套机制，以支持绿色债券市场的可持续发展，真正发挥其资金引导作用。”刘心荷说。