每周债评

【通胀数据超预期“债熊股牛”新时代或来临】10月14日，国家统计局公布9月通胀数据，CPI同比上涨1.9%，预期1.7%，前值1.3%，环比上涨0.7%；PPI同比上涨0.1%，预期-0.4%，前值-0.8%，环比上涨0.5%。不少业内人士认为，9月通胀数据与其预期基本一致，显著高于市场预期，尤其是PPI，为44个月以来首次同比转正。企业利润总体有望继续加速改善，奠定经济L型底。同时，“债熊股牛”新时代或将来临。

点评：从历史数据看，PPI指数与工业企业利润明显正相关。PPI回升的主要原因有几个方面：第一，限制产能的政策起到了一定的效果，带动黑色金属系价格回升；第二，房地产价格回升带动工业品价格整体回升。目前来看，经济低位企稳，而PPI本月相比上月环比增速加快0.3%，企业利润总体有望继续加速改善，奠定经济L型底。

CPI方面，继8月CPI远低于市场预期至1.3%后，9月1.9%的CPI则大幅回升，且明显高于1.7%的市场预期。鲜菜成为今年CPI总体上蹿下跳的最主要原因，10月通胀水平将仍接近或超过2%，总体而言，相对于去年的1.44%的累计同比增速，今年的通胀水平显著较高。

今年以来，除春节期间的降准降息外，再无其他的货币宽松政策推出，但市场依旧对此抱有期待。房地产市场上涨过快后，关于货币政策宽松预期暂歇，但房地产调控政策出台后，债牛的预期再度兴起。而从本次的CPI数据、前期的PMI数据来看，当前我国经济L型底稳固，通胀上行、盈利改善，货币政策仍然将维持中性偏紧格局。

【国务院出台文件积极稳妥降低企业杠杆率】近日，国务院正式公布了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》（以下简称《意见》）及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》（以下简称《指导意见》）。这是我国防范和化解企业债务风险的一个重要文件，是推进供给侧结构性改革，增强经济中长期发展韧性的一项重要举措。

点评：我国经济杠杆率尤其是企业杠杆率是一段时间以来各方关注的焦点。虽然我国经济整体杠杆率在250%左右，但我国企业部门杠杆率水平明显偏高，机构估算在130%～170%之间，超出了多数主要经济体。我国企业杠杆率水平偏高有储蓄率高、间接融资比重高等特殊国情因素，债务风险总体可控。但高杠杆所蕴含的风险因素也不容忽视。

在当前形势下，降杠杆必须坚持市场化法治化，因此，《意见》和《指导意见》确立了以市场化法治化方式降杠杆、债转股的原则，就是由市场主体依据自身需求，依法依规自主协商开展或参与相关活动和交易。因而，《意见》提出去杠杆要分类施策，因企施策，不搞一刀切。对高杠杆企业要采取措施降杠杆，对杠杆率不高的企业、高成长性企业要尊重经济规律，按自身需求确定合理的杠杆水平。降杠杆也要循序渐进，要认识到杠杆上得过快有风险，去得过快也可能带来新的风险。企业杠杆率的下降需要一个过程和一定时间，这是由客观规律决定的，切不可操之过急、急于求成。

同时，也应注意到，降杠杆过程涉及债权人、股东、投资者、企业职工等多方面主体，利益关系复杂，交易环节多，协商难度大，推动起来有一定的困难，也存在发生逃废债、逆向选择等道德风险和出现违法违规行为的可能。为积极稳妥推动降杠杆工作的实施，有必要制定相应的激励性措施，提高各方参与降杠杆的积极性，同时也必须对可能出现的道德风险、违法违规和不适当行为做出约束性安排，保证降杠杆工作规范有序开展。

（栏目主持人：中国经济导报记者李盼盼）