每周债评

【铁总再发债3000亿元】国家发展改革委21日批复中国铁路总公司（以下简称“铁总”）分期发行中国铁路建设债券3000亿元，所筹资金2000亿元用于铁路建设项目和装备购置，1000亿元用于债务结构调整。

国家发展改革委要求，债券在批复文件下达后一年内，采用跨年度方式发行。其中，2016年发行1700亿元，550亿元用于长沙至昆明铁路客运专线等31个铁路建设项目，500亿元用于装备购置，650亿元用于债务结构调整。各期铁路建设债券由铁路建设基金提供不可撤销连带责任保证担保。

点评：据了解，此次发债的各期债券承销团由28家承销机构组成，包括中国进出口银行、中国工商银行等8家银行和国泰君安、中银国际等20家证券公司。

铁路建设及铁路运输是我国重要的交通基础设施行业。可以看到，铁总承担了大量的社会职责，并非完全市场化运营，我国铁路运输价格仍旧实施以政府定价为主的价格管理体制，尽管铁路货物运输价格有所调升，但与日益增长的燃料、电力等生产资料价格及人员工资的上涨相比仍存在一定滞后，且公司还承担了抢险物资运输、军运等公益性服务，在一定程度上抑制了铁总的盈利空间。

面临着高负债压力的铁总并没放慢投资建设的步伐。2016年铁总计划开工项目45个，铁路计划完成固定资产投资8000亿元。尽管铁总2016年上半年净利润为-72.95亿元，但近年来其实收资本也在持续增加。

此次3000亿元中国铁路建设债券的发行，将会继续推高铁总的整体债务规模，但发行铁路建设债券对整体的铁路建设计划的实施和铁路建设投资的保障是具有积极作用的，同时随着铁路路网的逐渐形成和不断完善，将会带动铁路路产效益的提升。

【中钢集团债转股拔头筹】据媒体报道，中钢集团债务重组方案已于近日获批。中钢成为此轮市场化债转股的首家国企，这也意味着国内新一轮债转股正式启动。

点评：据了解，此次中钢债转股的总体方案是，金融机构的债权规模在600亿元左右，其中留债规模近300亿元，转股规模近300亿元。留债部分，中钢需付息，利率在3%左右。

中钢集团于2014年9月传出贷款逾期消息，陷入经营困境，在此后的两年间深陷债务危机。截至2014年12月底，中钢集团及所属72家子公司的债务总额逾1000多亿元。

可以看到，债务难题成为去产能的一大阻力。妥善解决债务难题，对国内钢铁行业去产能和降杠杆都将起到推动作用。中钢债转股方案的获批，对深陷债务泥淖的渤海钢铁、东北特钢等化解债务危机也具有一定的借鉴意义。

但债转股毕竟只是去产能、化解国企债务难题过程中的治标之举，只对于部分有发展前景、易于盘活的企业适用，绝大多数亏损企业不能进行债转股，债转股不应该大范围推广。

在债转股的过程中，政府一定要把好关。债转股只适合那些产品有竞争力，由于经济周期下行经营出现问题的企业。而资质和经营基本面差、产能落后严重的企业则不适合债转股，这类公司直接破产清算核销往往是最优选择。

因此，在债转股的同时，应当加快完善破产制度，实现僵尸企业的有效市场清出。政府的主要职责是建立恰当的激励机制，创造利益相关方谈判的必要条件，建立谈判的协调机制，引入预重整和庭外和解等先进制度等。

（栏目主持人：中国经济导报记者李盼盼）